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2021年03月12日发布

高度看好国内综合实力强，同时在“下一代”安全业务布局领先的厂商

PaloAlto是下一代防火墙的龙头，于2005年成立于美国加利福尼亚州，2007年，公司首先提出下一代防火墙概念，并推出了第一款下一代防火墙设备PA-4000，2011-2020年公司连续9年被评选为Gartner网络防火墙魔力象限领导者。截至2021财年第一季度，公司下一代防火墙已有逾71000家客户，年新增客户数达约8000家。同时，公司持续加强在云安全、安全运营等方向的投入，实现向“下一代”安全的成功升级。我们认为PaloAlto的发展路径实际上对我国专业安全厂商非常具有借鉴意义。高度看好网安领域综合实力强，同时在“下一代”安全业务布局领先的厂商，推荐深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科，其他受益标的包括天融信、山石网科等。

PaloAlto从端到云，安全能力边界不断拓展

公司的发展历程可根据网络安全技术的演变分为三个阶段：2007-2013年，公司专注于下一代防火墙产品的开发；2013-2017年，公司在下一代防火墙的基础上转向云安全和端点防护功能的开发；2017年开始，公司加大投资云与人工智能，发展自动化整体网络安全解决方案。目前，公司已经形成企业安全平台（Strata）、云安全平台（Prisma）和安全运营平台（Cortex）三大安全平台，能够为用户提供从端到云的整体解决方案。

下一代安全（Next-GenerationSecurity）成为PaloAlto重点发力方向

下一代安全主要包括云安全平台（Prisma）与安全运营平台（Cortex）。（1）云安全平台（Prisma）是针对公有云、与威胁情报云相关的订阅服务集合平台。截至2021财年第一季度，Fortune100企业中PrismaCloud客户占比达到了70%，Global2000企业中PrismaCloud客户占比为20%。（2）安全运营平台（Cortex）是与端点防护相关的开放集成的人工智能安全平台。截至2021财年第一季度，Cortex已经完成了超过400万个事件的自动化处理，已有65%的Fortune100企业和34%的Global2000企业成为了Cortex的客户。

营收高速增长，订阅收入占比不断提升

（1）2012财年至2020财年，公司营收年复合增速为38.3%，实现高速增长。

（2）得益于公司云平台和安全运营平台业务的快速增长，公司订阅业务收入占比快速提升，到2020财年已经达到69%，成为公司主要收入来源。（3）公司“下一代安全”订单收入增长迅速，在总订单收入中的占比从13%上升至了2021财年第一季度的24%，是公司未来持续创新与拓展的主要方向。

风险提示：政府及企业IT支出缩减；市场竞争加剧；人才流失风险。