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2021年04月12日发布

网安新贵与网安老将的对决：谁的商业模式更好？

奇安信是网安行业的黑马，仅用3年时间便跻身网安龙头行列，规模扩张速度和研发力度均远超业内其他公司。但奇安信持续亏损的状态也是投资者关注重点，投资者对奇安信能否转亏为盈存在疑虑。与奇安信相反，启明星辰成立于1996年，是中国老牌安全厂商，常年占据网安行业龙头位置。启明星辰稳扎稳打，盈利能力保持稳定，同时持续推进新业务。本报告就商业模式的角度，分析奇安信与启明星辰的竞争力。

1.不同企业基因决定奇安信与启明星辰不同发展模式

奇安信脱胎于互联网企业，自带互联网思维，以培养自身核心能力为主，再根据能力匹配相应客户；启明星辰更偏传统企业，以客户需求为主，在业务进行的同时逐渐形成自身能力。

奇安信国资背景深厚，有利于其开展政企客户业务，在信创机遇下，成长性良好；启明星辰外资背景占主导，决定其保持盈利稳定的发展模式。

2.奇安信与启明星辰均利用并购实现外延式增长

并购是网安行业常用的发展方式，奇安信与启明星辰均通过外延式并购补全产品线、扩大规模、获取客户和业务资质，同时也都承受并购溢价和商誉减值风险。总体来说，奇安信商誉累计值更高，但收购成效更好。

3.奇安信与启明星辰内生式增长路径各有特色

奇安信着重建立底层安全能力，从人机两方面加强其安全能力。从技术的角度，奇安信投入大量研发资金，创建通用型的四大研发平台，将核心安全能力模组化；从人的角度，奇安信的安全团队规模大，理论知识与实战经验丰富，人才培养机制完善。

启明星辰跟随客户需求变化，专注于新安全领域，成立三大战略新业务，分别为安全运营、工业互联网安全、云安全，其中工业互联网安全、云安全业务仍在培育阶段，盈利能力有待观察。