理工酷

2021年04月19日发布

本轮面板周期持续性超越市场预期

2020年下半年，面板迎来新一轮上行周期，价格持续上涨，与前几次不同，本次供需错配并非面板厂竞争及主动扩产造成，而是以原材料供给紧张为起点，在大尺寸化及IT等市场需求的拉动下进入价格上行阶段，同时，部分韩国产能退出而新增产能有限，产能短期不会出现突然扩张，因此，本轮上行周期持续时间拉长，周期性特点减弱，持续性超越市场预期。在海外疫情持续，“宅经济”等因素共同拉动下，全球LCD面板需求维持强劲，同时由于上游材料玻璃基板、驱动IC等物料缺货情况一时难以缓解，供不应求的局面将成为2021年的主旋律。

供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势

上游原材料端玻璃基板和驱动IC供应紧张。由于全球玻璃基板主要供应商NEG的意外停电、AGC的工厂爆炸事故导致玻璃基板供应紧张。此外，八英寸晶圆产能紧缺及原材料涨价引发大尺寸驱动IC（LDDI）的缺货涨价，使得LCD面板厂商的产能释放受限，加剧了LCD面板的供应紧张。但驱动IC成本占比不大，玻璃基板涨价程度相对较小，在成本端对面板厂形成价格压力相对不大，且在供应端有供应话语权的面板大厂供应将被优先保障，因而业绩增厚确定性大。

需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间

由于疫情影响仍然持续，居家办公、远程教育对于笔记本电脑、手机等IT面板的需求持续旺盛；TV面板方面：电视终端厂商正积极寻求更多供应以满足库存短缺，叠加今年奥运会等大型赛事的远程转播进一步催化了市场对TV大尺寸面板的旺盛需求。加之IT面板老旧产线占比大，随着老旧产线退出，未来拥有新产线的龙头厂商有望增加市场份额。从产能上看，拥有大尺寸产能及IT面板新增产线的面板龙头将在未来受益。

多重因素作用下，面板龙头成为核心受益者在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。

风险提示

大尺寸及IT面板需求不及预期；疫情恢复不及预期。