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2021年05月14日发布

投资要点

3 月电动车产量 19.38 万辆，同环比+274%/99%，符合预期：根据合格证数据，2021 年 3 月新能源车产量 19.38 万辆，同比增 274%，环比增99%，在 21 年开年经历两个月下滑后，呈现强势反弹的趋势。乘用车产量 18.80 万辆，同比增加 292%，环比增加 99%， 其中纯电乘用车产量上升至 15.97 万辆，同比增加 305%，环比增加 99%；客车产量 2049 辆，同比增加 16%，环比增加 3%；专用车产量 3779 辆，同比增加 84%，环比提升 226%。 21 年 1-3 月电动车累计产量达 44.32 万辆，同比上升 295%，电动车产量逐步回归正常； 乘用车累计生产 42.89 万辆，同比增加 321%；客车累计生产 0.73 万辆，同比增加 51%；专用车累计生产 0.70 万辆，同比增加 27%。

根据 GGII 数据，3 月装机电量为 4.54gwh，同比增长 209%，环比增长98%。 2021 年 1-3 月累计装机电量为 19.49gwh，累计同比增加 243%，基本恢复正常。1）3 月三元同比上升 135%，环比上升 104%，占比 60%；3 月三元装机电量 5.12gwh， 同比上升 135%，环比上升 104%，占比略微上升至 60%；三元 2021 年 1-3 月累计装机电量为 11.58gwh，同比增长176%，占比 59%。2）3 月磷酸铁锂同比上升 509%，环比上升 80%：3 月铁锂装机电量为 3.10gwh，同比上升 509%，环比上升 80%，占比下降至36%；2021 年 1-3 月磷酸铁锂累计装机电量 7.30gwh，同比上升 4921%，占比 37%。

从电池厂商看，宁德时代 3 月装机电量 4.39gwh（含时代上汽），同比提升 259%，环比提升 106%，单月市占率为 51.4%，保持首位。LG 位列装机量第二，3 月装机 1.05gwh，同比上升 99%，环比上升 104%，占比12.3%。第三名为比亚迪，3 月装机 0.91gwh，同比上升 39%，环比上升75%，占比为 10.7%。

市场集中度较高，宁德时代龙头地位维持。3 月铁锂前五家合计占据92.8%的市场份额，市场集中度较高，其中 CATL 市占率进一步提升，为62.3%，比亚迪市占率为 17.1%。三元市场主要集中于 CATL、LG 化学、中航锂电和比亚迪，前五大厂商占据 80.5%的市场份额，其中 CATL 市占率 42.4%，保持首位，LG、中航锂电和比亚迪市占率分别为 20.5%、10.9%、7.2%，比亚迪在三元市场份额大幅下降主要由于主力车型开始向刀片电池切换。

根据 SNE 口径， 全球 Q1 动力电池装机量达到 48gwh，同比增长 128.6%。宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科等中国企业装机量增长迅速，均实现了三位数的增长。宁德时代从去年同期的第三名跃升为第一名，比亚迪从第 7 名提升至第 4 名，中航锂电新进入前十，国轩高科排名提高了一位。21 年 3 月全球动力电池装机量为 22.1gwh，同比增长了157.8%，宁德时代 3 月装机量达到 7gwh，占全球市场份额 31.7%。

投资建议： 电动车是最好的成长板块， 继续强推三条主线： 一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、星源材质、欣旺达，关注天奈科技、德方纳米、诺德股份、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气）。

风险提示： 电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。