理工酷

2021年05月17日发布

我们每周对半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证，从多维度看待行业的视角，提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面，国产替代+成长性是当下时点半导体板块的核心逻辑。随着全球半导体需求持续高涨，供不应求的格局有望至少持续到年底，市场有望随着景气度的持续进一步上修半导体板块全年业绩预期。在下游需求持续旺盛，供不应求带动景气持续向上的背景下，除了本身行业高成长外，国内半导体企业具备国产替代不可逆的机遇。

缺芯涨价扩大，下游需求驱动国产MCU快速发展。国内MCU在汽车+工业+物联网的需求带动下，市场增速高于全球CAGR达到11.36%。国内下游需求以消费电子为主，国内车载工控领域成长空间大；目前需求更偏向于消费应用，但随着车规产品不断推出与渗透，汽车电子应用占比有望持续上升；此外随着工业基础设施数字化、智能化的不断深入，工业应用市场也会带来更多的机遇。产能紧缺持续传导，海外MCU企业陆续发布相关涨价公告。由于上游晶圆厂、封测厂产能持续紧张，原料物价不断上涨，在下游终端市场需求持续强劲的背景下，MCU整体供不应求，导致出货周期延长，涨价超过预期。缺货背景下国产替代不可逆，国内MCU厂商迎来重要机遇。根据正能量电子网的统计，ST渠道商价格上涨至60-70元人民币，兆易创新渠道商价格上涨至25-30元人民币，价格差距扩大；终端客户在综合考量产品性价比情况下，优先选择国产MCU，国产化替代不可逆加上国内MCU持续布局，国内厂商有望持续抢占MCU市场。随着国内汽车电子、工业控制、物联网等领域需求的增长，竞争格局有望朝向全球MCU的格局，头部企业逐步集中，叠加国产替代机遇，受益具备先发优势的国内MCU企业。

产品布局完善加速国产化，头部MCU公司发展进入快车道。（1）兆易创新积极布局32位通用型芯片市场，形成多样化产品矩阵。主要为基于ARMCortex-M系列32位通用MCU产品，产品覆盖全面包含车规、工规和消费等不同应用领域产品，公司持续增加三个应用领域的投入，有望成为公司接下来几年的重点增长领域。（2）中颖电子MCU系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及物联网领域。锂电池管理芯片产品有较高的技术门槛，随着公司产品在国内品牌手机应用逐步实现进口替代以及在共享电动自行车市场迅速占领市场份额，销售有望持续提升。（3）芯海科技深耕精度低功耗ADC+高可靠MCU，产品广泛应用于车载中控、便携医疗、工业测量、高端电子烟等应用领域将聚焦客户需求，在未来三年完成高性能32位系列MCU芯片升级及产业化，为客户提供低功耗、高性能、高安全、高可靠性的MCU芯片，持续提升产品竞争力。

建议关注半导体设计、制造、设备材料企业：兆易创新/中颖电子/芯海科技/紫光国微/韦尔股份/卓胜微/圣邦股份/中芯国际/华虹半导体/中微公司/北方华创/雅克科技/至纯科技/盛美半导体/精测电子/华峰测控/长川科技

风险提示：疫情恶化；贸易战影响；新产品研发推广不及预期；下游需求不及预期