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2021年06月23日发布

投资要点

2021年1-5月全国电力工业生产简况：

5月份，全社会用电量6724亿千瓦时，同比增长12.5%，2019-2021年同期CAGR达8.9%；全国规上电厂发电量6478亿千瓦时，同比增长7.9%，CAGR为7.7%；发电设备累计平均利用小时314小时，同比提高11小时；新增装机容量771万千瓦，比上年同期多投产256万千瓦。

1-5月份，全社会用电量3.23万亿千瓦时，同比增长17.7%，CAGR为7.4%；全国规上电厂发电量3.18万亿千瓦时，同比增长14.9%，CAGR为6.9%；发电设备累计平均利用小时1528小时，比2019、2020年同期提高9、117小时。截至5月底，规上电厂装机容量21.03亿千瓦，同比增长9.1%，CAGR为7.4%；1-5月份，新增装机容量2972万千瓦，比上年同期多投产963万千瓦，增幅47.9%；主要发电企业电源及电网工程合计完成投资1116亿元，同比增长25.5%，CAGR为35.3%。

关键指标：

用电量：气温因素显现，用电增速明降实升。

发电量：水电一扫颓势，火电压力暂缓；广东继续独占鳌头。

利用小时：全面提升，水、风、核单月增幅超5%。

装机容量：水、风、光单月合计占比八成。

工程投资：单月仅核电同比提升。

投资建议：

连续两年的5月都出现了异常高温的天气，用电需求维持高位，同比增速与4月相比虽然进一步回落，但各产业CAGR增速全部超过4月水平，尤其是对气温较敏感的居民用电。

在来水的推动下，水电一扫颓势，火电的压力也得到一定缓解；核电设备利用率、新增投资持续向好，3060目标下前景广阔。建议买入核电、风光，持有水电。核电板块推荐单核升级双核的中国核电、占据规模优势的中国广核（A）/中广核电力（H）；水电板块推荐具备乌白注入预期的全球水电王者长江电力、两杨投产在即的国投电力、西电东送大湾区的华能水电。火电板块建议关注经营稳健的申能股份、加速清洁能源转型的华能国际。风光运营板块建议关注三峡集团旗下的三峡能源。

风险提示：

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。