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2021年07月05日发布

本周专题： 目前全球工业气体市场规模超过千亿美元，主要被德国林 ]德集团、法液空和美国空气产品等企业占据； 2019 年林德、法液空和空气产品在全球工业气体中的占比分别为为 35%、 24%和 11%，合计市占率达到 70%。 全球主要工业气体龙头经历了设备至运营的切换，林德、法液空和空气化工在成立初期分别是生产制冰机、空气分离设备和制氧装置，后续均发展为全球工业气体运营龙头。 参考上述成功案例，杭氧股份、 陕鼓动力等国内空分设备企业向气体运营拓展是可行的路径。 进一步分析全球工业气体龙头可以发现以下特点： （1）工业气体行业需求稳定，具备一定的抗周期性。 随着全球经济的稳定增长，工业气体需求持续提升。且气体运营企业与客户签订长协， 因此工业气体龙头业绩均呈较为稳定的增长态势。 （2） 全球工业气体龙头常年维持较高的毛利率水平。 2020 年林德、太阳日酸、空气化学的毛利率分别为 43.53%、 38.33%、 33.85%。（3） 工业气体是现金奶牛业务。 工业气体无论是管道气还是零售气，结算周期都很短，因此工业气体运营企业现金流均非常好。（4）工业气体龙头维持较高估值水平。虽然全球工业气体运龙头业绩增速放缓，但是依旧常年维持较高估值。2020 年，林德、法液空以及空气产品的 PE 估值分别为 30 倍、 27 倍和 30 倍。

本周核心观点： （1）全面把握高端制造、智能制造主题，围绕工业装备数字化、工业互联自动化的大方向优选标的。重点推荐工业机器人国产龙头品牌埃斯顿、工业控制装置优势品种川仪股份，激光产业用控制系统柏楚电子等，关注工业自动化链条上优质标的埃夫特、汇川技术、双环传动等，建议关注 DCS 龙头并切入工业软件体系的中控技术、激光器龙头锐科激光；（2）把握“碳达峰，碳中和”主线，光伏设备领域，工艺迭代呈现加速趋势，高成长的贝塔叠加工艺更迭带动的设备更替需求，捷佳伟创、奥特维等公司持续推荐；锂电设备处在行业扩容的大赛道上，行业景气度抬升，设备公司具备贝塔属性，持续关注克来机电、先导智能等；核电领域，我们坚定认为核电是实现碳中和不可或缺的环节，重点推荐江苏神通、中密控股等；（3）把握低估值高成长逻辑主线，重点推荐板式家具设备龙头弘亚数控，防爆电器龙头华荣股份，电驱减速箱齿轮龙头双环传动，消防报警系统龙头青鸟消防等；（4）考虑细分赛道上的长期稳定性和成长性，继续重点推荐广电计量、 斯莱克、 谱尼测试、龙马环卫等，关注华测检测、安车检测、捷昌驱动、安徽合力等。

行业动态综述。 工程机械方面， 2021 年 5 月挖掘机（含出口）销量27,220 台，同比降低 14.3%，短期需求承压； 油气方面， 全球油价重回 70 美元/桶，油气勘探开发有望逐步回暖， 管网加速建设的大逻辑正逐步兑现，建议重点关注油气装备行业； 光伏方面， 产业链整体供需将保持偏紧局面， 需求和盈利提升驱动中游供应商扩产意愿不断增强，设备厂商率先受益。 锂电方面， 全球电动化趋势明确，动力电池厂商扩产积极性稳步提升，龙头设备企业有望充分受益。 机器人方面，2021 年 4 月我国工业机器人产量同比增长 43.0%；汽车和 3C 需求开始回暖，此外，大基建和新基建加速，轨道交通、航空航天、医疗器械、工程机械等高端细分市场给机器人行业带来了不少新订单。

风险因素： 全球疫情加速扩散，海外复工复产之后需求提振低于预期，国内后续经济增长乏力。