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2021年04月06日发布

本期内容提要:

本周专题：全球看，机器视觉行业由少数国际龙头垄断，呈现两强对峙状态。美国的康耐视(cognex)及日本的基恩士(Keyence)两大巨头几乎垄断了全球 50%以上的市场，两者基本均基于核心零部件技术(操作系统、传感器)提供检测设备及相应的解决方案。分析基恩士和康耐视等全球龙头可以总结以下要点： （1） 行业龙头收入规模超过 300 亿元，且保持稳定增长。 2020 年基恩士和康耐视收入规模分别达到 327.5 亿元和 53.3 亿元，且近 10 年基恩士、康耐视收入和净利润复合增速均超过 10%； （2）行业龙头轻资产运营，盈利能力较强。2019 年，基恩士和康耐视的毛利率分别为 81.8%和 73.85%，净利率分别为 35.9%和 28.10%。 行业龙头均为轻资产运营，硬件以代工为主，主要为客户提供高毛利率的解决方案。 （3）行业龙头人均创收高，国内企业增长潜力大。2019 年基恩士和康耐视的人均创收分别为 59.26 万美元和36.8 万美元，而奥普特等国内机器视觉企业人均创收均有 60.7 万元左右，未来提升潜力较大。 （4）行业龙头话语权较强，现金流非常好。基恩士和康耐视在行业中的话语权都很高，现金流情况均非常好。 （5）全球化布局。基恩士日本、美国和中国的收入占比分别为 47.14%、14.67% 和 11.58% 。康耐视美国、欧洲和中国的收入占比分别为34.13%、31.39%和 15.86%。 （6）基恩士产品品类更全，竞争实力更强。 康耐视主要产品为机器视觉系统，基恩士产品包括机器视觉系统、传感器、测量系统、PLC、激光加工设备等，产品品类更加丰富，在收入规模以及盈利能力方面均强于康耐视。

本周核心观点： （1）全面把握高端制造、智能制造主题，围绕工业装备数字化、工业互联自动化的大方向优选标的。重点推荐工业机器人国产龙头品牌埃斯顿、工业控制装置优势品种川仪股份，激光产业用控制系统柏楚电子、激光器龙头锐科激光等，重点关注 DCS 龙头并切入工业软件体系的中控技术、关注工业自动化链条上优质标的埃夫特、汇川技术、绿的谐波等；（2）把握“碳达峰，碳中和”主线，光伏设备领域，工艺迭代呈现加速趋势，高成长的贝塔叠加工艺更迭带动的设备更替需求，捷佳伟创等公司持续推荐；锂电设备处在行业扩容的大赛道上，行业景气度抬升，设备公司具备贝塔属性，持续关注克来机电、先导智能等；核电领域，我们坚定认为核电是实现碳中和不可或缺的环节，重点推荐江苏神通、中密控股；（3）低估值二线龙头迎来价值再发现，重点推荐板式家具设备龙头弘亚数控，防爆电器龙头华荣股份，电驱减速箱齿轮龙头双环传动，消防报警系统龙头青鸟消防等；（4）考虑细分赛道上的长期稳定性和成长性，继续重点推荐广电计量，斯莱克，关注华测检测、安车检测、捷昌驱动、安徽合力等。

行业动态综述。工程机械方面，CME 预估 2021 年 2 月挖掘机（含出口）销量 22000 台左右，同比增速 137%左右，工程机械持续高景气，建议重点关注；油气方面，全球油价持续走高，重回 60 美元/桶以上，油气勘探开发有望逐步回暖，管网加速建设的大逻辑正逐步兑现，建议重点关注油气装备行业；光伏方面，产业链整体供需将保持偏紧局面，需求和盈利提升驱动中游供应商扩产意愿不断增强，设备厂商率先受益。锂电方面，全球电动化趋势明确，动力电池厂商扩产积极性稳步提升，龙头设备企业有望充分受益。机器人方面，2021 年 1-2 月我国工业机器人产量累计同比增长 117.6%；汽车和 3C 需求开始回暖，此外，大基建和新基建加速，轨道交通、航空航天、医疗器械、工程机械等高端细分市场给机器人行业带来了不少新订单。

风险因素： 全球疫情加速扩散，海外复工复产之后需求提振低于预期，国内后续经济增长乏力。