理工酷

2021年07月07日发布

投资要点

电子行业进化论：PC互联-移动互联-万物互联。从上世纪90年代至今，电子行业先后经历桌面互联时代、移动互联时代并即将迎来万物互联时代的繁荣，计算能力和通信技术的变革是电子行业进化的突变基因，交互、互联方式的演变成为电子行业进化的温床，不断孵化的新需求和新欲望则是电子行业进化的方向和不竭动力。2019年电子行业进入万物互联时代，即将开启新的十年周期。

全球产业链格局重塑，各环节迎来成长机遇。中美科技博弈和疫情危机打破了全球水平分工的产业链布局，全球产业链格局重塑，全球化水平分工和区域性垂直整合的生产关系成为未来趋势。面对社会动荡、新冠疫情等全球性危机，中国制造+科技产业链展现出强劲的抗风险能力，我们认为未来全球产业链的洗牌，会在垂直分工的方向上，朝着更加多元、更具韧性的方向发展，在5G和国产化替代的驱动下，中国制造+科技产业链的崛起有望重构全球产业格局，中国产业链的韧性将不断加强。

面板：周期属性降低，价值属性显现。供给端，缺芯缺材料造成短期结构性缺货，产能趋向稳定，高世代线扩产渐入尾声；需求端，TV整机销量趋于稳定状态，大尺寸补涨驱动面板面积需求提升，新兴应用拉升面板需求天花板。随着市场竞争格局的优化以及供需平衡的常态化，面板行业强周期属性逐步弱化，行业价值属性显现并开始具备长期投资价值。短期内市场对行业周期性弱化判断尚处于验证期，但2021年下半年，面板价格的维稳和企业盈利的提升将印证国内面板行业的长期价值属性。

LED：Min LED驱动新的周期来临。2021年为MiniLED商用元年，有望成为行业新的增长动能。其中，MiniLED背光作为液晶显示技术延伸是重要增量市场，MiniLED直接显示将承接小间距显示市场。展望2021年，疫情缓和有望助推传统LED市场复苏，随着MiniLED布局的有序推进以及相关产品的相继推出，LED行业将迎来新的周期行情和增长机会。

半导体：量价齐升，再次迎来长景气周期。产能为王时代，晶圆代工是供应短缺的核心环节，本轮半导体周期源自8英寸晶圆缺货蔓延到全行业的普遍性缺货，导致产品交货期不断延长，订单价格持续上涨。我们认为2021年下半年，在新冠疫情可能反复、全球贸易紧张局势持续的情况下，高库存备货将成为常态，预计市场上芯片供不应求的问题将贯穿2021年全年。

投资建议：维持评级“强大于市”。2021年下半年，国产化替代和物联网时代的技术升级依旧是长期主导逻辑，全球需求回暖将接替短期订单替代转移效应，继续驱动电子行业景气向上。我们认为在下半年盈利有望成为推动电子市场的主驱动力，看好显示、半导体两条周期与成长共振的赛道。1）面板：我们看好国内面板龙头充分享受市场集中度的提升和周期性变弱带来的红利，相关标的有京东方A和TCL科技。2）LED：看好国内技术路径基本成熟、具备量产能力的龙头LED芯片厂商，相关标的有三安光电。3）半导体：看好受益消费电子、新能源汽车等市场需求强劲的功率半导体厂商，及具备实现自主可控的核心公司，相关标的有新洁能、斯达半导、卓胜微、富瀚微、上海新阳。

风险提示：疫情蔓延超预期，下游需求不及预期，宏观经济波动风险。