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2021年08月02日发布

本篇报告我们想强调：储能作为一种柔性电力调节资源，在全球新能源替代传统化石能源低碳转型进程中，具备长期的、正向的、不可替代的社会价值，在新能源消纳、调峰调频等辅助服务、提升电网系统灵活性稳定性的技术必要性已得到充分验证。经济性只是短期的摩擦性因素，投资者更需具备“终局”意识，关注储能资产长期定价逻辑的根源。

投资要点

刚需驱动：新型电力系统核心资产，全球能源转型关键赛道

当前全球风光发电量占比9%，预计2050年达56%。风光发电资源禀赋与负荷匹配度低，大规模开发并网后，对电网安全运行和电力可靠供应带来挑战。电化学储能解决风光发电出力波动性、平衡电源与负荷侧功率，是提高电力系统供应安全性、灵活性和综合效率的重要环节，也是支撑能源转型的关键技术，其必要性已得到充分论证。

政策催化：全球政策支持力度空前，市场化机制进一步完善

全球电力市场机制及政策不尽相同，但对储能的需求趋势高度一致。中国：新一轮储能顶层政策已出台，行业加速发展预期抬升：电源侧新能源配储政策“加持”，2020年已实现快速增长且有望快速起量；电网侧价格机制仍在探索，远期辅助服务空间巨大；用户侧得益于分时电价改革超预期，工商业储能盈利模型更为优化，或加速形成市场化力量。海外：欧美地区电力交易高度市场化，储能可参与市场交易，具备丰富受益来源，叠加高电价与补贴政策，经济性优、市场需求大。南非地区电力基础设施薄弱，储能提升电力供应稳定性，有望成为下一个蓝海市场。

市场空间：2025年全球规模超千亿，5年成长空间超过10倍

2020年全球新增装机4.7GW，同比+62%，2016-2020年CAGR=46%，市场规模高速增长。根据我们搭建测算模型，2025年中国储能预计新增45GWh，“十四五”期间装机CAGR=70%，对应市场规模499亿元。2025年全球储能预计新增172GWh，5年CAGR=75%，对应市场规模2370亿元。中国及全球5年增长空间均超过10倍，是碳中和弹性最大赛道，建议积极布局相关企业获得超额收益。

投资建议：电池环节价值量高，逆变器弹性大，推荐龙头及高成长企业

电池与逆变器环节系统成本占比最高，分别为60%和20%，是产业链中高景气度方向，相关企业有望充分受益行业红利。从弹性测算结果看，逆变器环节弹性相比锂电池更大。建议关注宁德时代（电池技术优势+超前布局）、阳光电源（电力电子与系统集成能力）、派能科技（纯正户用储能标的）、锦浪科技（储能逆变器开始放量）、固德威（储能系统收入弹性大）和亿纬锂能（多元储能业务快速发展）。

风险提示：

政策落地不及预期，储能成本下降不及预期等。