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2022年09月13日发布

8月挖机销量同比环比皆持平，符合市场预期。根据中国工程机械工业协会的统计，2022年8月全国销售各类挖掘机1.81万台，同比环比皆持平，变化趋势与以往传统淡季呈现差异，符合协会此前预期。分市场来看，8月国内销售9096台，同比下降26.3%，降幅较7月扩大1.4pct；出口8980台，同比增长56.7%；出口量在总销量中的占比持续增大，达到49.7%，继7月后继续刷新历史最大值。细分机型看，8月国内大/中/小挖销量分别为1308/1915/5873台，同比增速分别为-32.6%/-47.8%/-12.8%，销量占比分别为14.38%/21.05%/64.57%。总体来看，2022年1-8月，全国共销售挖掘机17.91万台，同比下降30.9%；其中国内销售10.95万台，同比下降49.9%；出口6.96万台，同比增长70.1%。从总量来看，总销量和内销降幅有所收窄，出口量增速有所回落。

8月开工端略显低迷，塔机吨米利用率继续提升。从设备开机数据来看，8月小松中国挖机开工小时数为98.6小时，同比下降6.9%，环比下降1.0%，创近6年同月最低值。8月庞源租赁塔吊吨米利用率为61.6%，较去年同期仍有一定下滑，但环比增加0.7pct，小幅提升。随着6月份后复工复产推进，主机厂设备开机小时数恢复速度较慢。参考企业中长期贷款增速等前瞻指标，我们判断当前国内工程机械景气度依旧处于底部区间，拐点尚未到来。随着下半年及明年上半年行业基数进一步下降，我们预计行业增速同比持平或略有增长。后续稳增长政策落地有望带动基建、地产投资逐步回升，上半年由于疫情影响导致传统施工旺季受到扰动，需求存在滞后，下半年有望迎来赶工旺季，在低基数及需求改善背景下，工程机械行业销量增速也有望持续提升。

海外市场需求高景气度，助力国内工程机械出海。近年来，我国工程机械海外市场开拓保持较好趋势，疫情之后，全球装备制造业及产业链受到冲击，我国工程机械企业抓住机遇，加速拓展海外业务，实现工程机械出口额的大幅增长。2022H1三一重工、中联重科、柳工等龙头公司的海外营收分别同比增加33%、40%和56%；三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能、山推股份等企业的海外营收分别占总营收的41%、33%、18%、30%、36%和34%。海外市场需求景气下，中国企业发力开拓海外市场成效显著。我们认为，随着工程机械企业不断加大海外市场投入力度，推进海外业务本地化战略，海外营收规模和市占率有进一步提升的空间。

投资建议与投资标的

8月我国挖机行业销量增速持平，内销增速略有下滑，海外出口继续保持高增长。在下半年低基数及需求回暖背景下，我们认为国内工程机械销量降幅有望进一步缩窄。而海外目前需求景气度依然较高，国内工程机械龙头国际化战略成绩亮眼，我们认为出口占比仍将保持较高水平。从全年看，我们认为2022年工程机械景气度前低后高，景气度整体后移，H2销量增速有望持续转好，行业有望回暖。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)

风险提示

稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情不及预期。