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2022年09月13日发布

本周纺织服饰板块落后大盘1.04%，ST摩登、牧高笛、泰慕士涨幅靠前。本周（09.05-09.09），SW纺织服饰板块上涨0.71%，落后大盘1.04个百分点，其中SW纺织制造板块下跌0.55%，SW服装家纺上涨1.57%，ST摩登（+16.86%）、牧高笛（+15.91%）、泰慕士（+14.00%）涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为19.70倍，低于近1年均值。

本周家居用品板块落后大盘0.40%，江山欧派、金牌厨柜、麒盛科技涨幅靠前。本周（09.05-09.09），SW家居用品板块上涨1.34%，落后大盘0.40个百分点，江山欧派（+11.81%）、金牌厨柜（+10.41%）、麒盛科技（+7.93%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为26.03倍。

行业新闻：

（1）海关总署：8月中国家具出口额下降7.9%。海关总署9月7日公布的最新数据显示：8月份，中国家具及其零件的出口额为367.2亿元，7月出口额为399.0亿元，环比下降7.9%。1-8月，中国家具及其零件的出口额为3025.8亿元，同比下降0.8%；其他家居建材品类方面，8月份单月来看，陶瓷产品出口金额为186.9亿元；灯具、照明装置及其零件出口金额为279.9亿元。1-8月，陶瓷产品出口金额为1320.3亿元，同比增长8.9%；灯具、照明装置及其零件出口金额为1963.8亿元，同比下降0.4%。总体来看，今年前8个月，中国货物贸易进出口总值27.3万亿元，同比增长10.1%。其中，中国前8个月出口15.48万亿元，增长14.2%；进口11.82万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，扩大58.2%。单看8月份，中国外贸进出口总值3.71万亿元，增长8.6%。其中，出口2.12万亿元，增长11.8%；进口1.59万亿元，增长4.6%；贸易顺差5359.1亿元，扩大40.4%。海关总署统计分析司司长李魁文表示，今年以来，面对复杂严峻的外贸发展环境，中国高效统筹疫情防控和经济社会发展，持续出台稳外贸系列政策，推动外贸实现了稳定增长。

（2）Tod’s集团2022上半财年扭亏为盈，销售额同比增长17.4%超预期。9月7日，意大利奢侈品集团Tod’s（托德斯）公布了2022上半财年关键财务数据：受欧洲和美洲市场推动，销售额同比增长17.4%至4.675亿欧元，以不变汇率计算增长14.3%，略高于分析师预计的4.64亿欧元；净利润扭亏为盈恢复至75.5万欧元。大中华区因疫情反复销售额同比下降13%至1.357亿欧元（按不变汇率：-19%），但仍是集团最大的市场。得益于销售额的增长，报告期内集团盈利能力也有所改善：EBIT（息税前利润）1767.7万欧元（去年同期亏损270万欧元），远高于分析师预计的900万欧元；净利润75.5万欧元，去年同期净亏损2072.9万欧元。集团表示，经营业绩的改善主要是由于销售增长、各地区、分销渠道和产品类别更为有利的收入组合的推动，以及减少了打折促销。上月，Tod's集团的创始家族和最大股东DellaValle家族表示，将斥资3.38亿欧元收购集团的其余股份并将其私有化，以免受金融市场短期行为的影响，独立管理旗下的品牌组合，重振其企业雄风。

（3）红星美凯龙与能率（中国）战略签约。9月5日，拥有七十余年历史的知名电器品牌能率选择与红星美凯龙正式达成战略合作签约，双方将在资源互补、渠道拓展、品牌营销等方面展开深度合作。此前，红星美凯龙已先后与海尔智家、美的、博西家电、方太、老板电器、林内、怡口等数十个头部电器品牌达成了深度战略合作。高端电器已成为红星美凯龙第一战略品类，截止目前，红星美凯龙打造的智能电器生活馆落地已超100家，经营面积占比达8.4%，2023年将实现全国红星美凯龙商场全覆盖。

纺服板块投资建议：纺织制造方面，8月纺织服装出口额增速放缓，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，伴随国内复工复产推进带来线下消费场景修复以及国潮崛起，品牌销售有望逐步好转，根据Nint任拓，7月珀莱雅跻身天猫美容护肤/美体/精油类目第四名，李宁、安踏、FILA品牌分别为天猫运动/户外类目第一、三、五名。建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。

家居板块投资建议：家居用品板块方面，8月家具出口额环比下降7.9%，家居企业半年报整体来看，上半年受疫情干扰，房地产数据低迷的影响，业绩表现参差不齐。定制家居板块方面，龙头企业业绩表现韧性尽显，并且有望凭借其多渠道布局、多品类融合的销售模式，在强化获客引流的同时，提升其客单价。此外，“大家居”战略对家居企业研发设计能力、品类整合能力、生产制造能力、交付服务能力均提出了更高的要求，行业竞争加剧，市场份额有望向龙头集中。软体家居板块方面，喜临门2022Q2经营业绩表现靓丽，自主品牌零售业务实现稳定增长。疫情干扰下门店呈现逆势扩张，线上渠道持续发力。行业层面，家居板块估值受原材料价格、房地产数据等影响再次回调至历史低位。我们认为虽然地产数据处于筑底阶段，但地产宽松政策呈现井喷态势，有望助力稳定楼市。同时，刚性家具需求有望在疫情可控后逐渐释放，以及9-12月将进入家具消费旺季。建议继续关注核心竞争力强、护城河深厚的家居龙头企业欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模持续扩张的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。