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2022年09月09日发布

消费者服务行业整体业绩：2022年上半年，消费者服务行业整体波动复苏，2022年1月上涨4.19%后，2、3月受散点疫情较大规模蔓延影响回调，4月上海等地复工复产稳步推进，带动行业快速复苏。细分板块走势较为分化，但均跑赢上证全A。疫情冲击下2022Q2业绩承压。2022年二季度，消费者服务行业实现营业总收入328.78亿元，同比下降27.46%；实现归属于母公司股东的净利润5.19亿元，同比下降86.42%。根据文旅部统计，二季度国内旅游人次6.25亿，同比下降26.2%，疫情冲击下板块业绩承压。

子行业业绩情况如下：

1）景区：2022年上半年，景区板块实现营业总收入44.73亿元，同比下降37.82%；归母净利润为亏损11.83亿元，去年同期为盈利4.05亿元。其中，二季度实现营业总收入21.98亿元，同比下降50.69%；归属于母公司股东的净利润为亏损5.87亿元。业绩较大幅下滑，主要原因在于2022年3月起散点疫情蔓延至多个省市，其中，作为主要客源地的上海等长三角地区城市受疫情影响进入较长时间的封控管理状态，跨省游客流大幅下滑。

2）旅游服务：2022年上半年，旅游服务板块实现营业总收入6.91亿元，同比下降57.39%；归属于母公司股东的净利润为亏损3.51亿元，同比减亏9.31%。其中，二季度板块实现营业总收入3.22亿元，同比下降67.69%；归母净利润为亏损1.55亿元，同比减亏4.49%。旅游服务行业营收下滑与净利润减亏，主要系2020年6月腾邦国际退市后被剔出所致。

3）酒店：2022年上半年，酒店板块实现营业总收入83.96亿元，同比下降11.39%；归属于母公司股东的净利润为亏损6.07亿元，去年同期为亏损0.67亿元。其中，二季度酒店板块实现营业总收入43.15亿元，同比下降19.95%；归母净利润为亏损2.16亿元，环比Q1减亏。国内散点疫情反复导致酒店业绩承压，但上海复工复产后连锁酒店集团业绩快速修复。

4）餐饮：2022年上半年，餐饮板块实现营业总收入27.33亿元，同比下降0.94%，基本持平；归属于母公司股东的净利润为亏损1.7亿元，去年同期为盈利0.04亿元，由盈转亏。其中，二季度餐饮板块实现营业总收入12.32亿元，同比下降10.04%；归母净利润为亏损1.51亿元。餐饮行业整体需求相对稳定，表现出一定的防御属性，但二季度疫情反复仍对成本端造成部分影响。

5）旅游零售：2022年上半年，旅游零售板块实现营业总收入276.51亿元，同比下滑22.17%；实现归属于母公司股东的净利润合计39.38亿元，同比下滑26.49%。其中，二季度板块实现营业总收入108.68亿元，同比下降37.51%；实现归母净利润13.74亿元，同比下降45.22%。2022年3月散点疫情蔓延至海南，三亚国际免税城两次短暂闭店，导致Q2业绩下滑严重。

投资策略：维持对行业的推荐评级。散点疫情扰动下行业上半年业绩承压，二季度上海等主要客源地静态管理对多各板块经营造成严重冲击。政策面来看，防疫政策呈边际放松趋势，尽管8月以来国内散点疫情反复，冬季临近或暂时加大防疫政策力度，但长期防疫放松趋势确定。景区：暑期旅游经济快速修复，三季度业绩有望环比改善，建议关注具有高可复制性，疫情受控后业绩有望快速修复的人工景区龙头宋城演艺（300144），暑期客流旺盛，业绩有望超预期的自然景区天目湖（603136）、丽江股份（002033）、桂林旅游（000978）；旅游服务：出境游利好频现，出入境限制放松进程与国内疫情防控进程逐渐脱轨，出入境客流有望加速修复，建议关注出境游服务龙头众信旅游（002707）；酒店：政策放松与行程卡摘星有效带动跨省客流修复，8月疫情反复下民航航班数长期维持在一万班较高位置运行，酒店出租率中枢有望提升，暑期需求火热或带动平均房价修复，酒店板块进入修复进程，建议关注轻资产占比较高，业绩相对稳定的连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），及布局中高端精品酒店，快速抢占优秀度假资源的君亭酒店（301073）；餐饮：民以食为天，上半年疫情扰动下餐饮需求整体稳定，成本端价格上涨扰动盈利能力，建议关注布局宴会+预制菜，盈利能力较强的同庆楼（605108）；旅游零售：3月以来海南屡次受到散点疫情扰动，8月以来三亚仍处于静态管理状态，短期内旅游零售业绩承压，但长期市场空间广阔，建议关注免税龙头中国中免（601888）。

风险提示：（1）新冠散点疫情反复、（2）防疫政策变化、（3）行业纾困帮扶政策落地不及预期、（4）行业竞争加剧、（5）新项目推进可能不及预期、（6）宏观经济波动等风险。