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2022年09月09日发布

建筑行业2022年中报公布完毕，建筑央企与地方建筑企业业绩相对稳健，但上海建工受疫情影响业绩降幅较大；钢构板块业绩表现较为稳定，铝模板企业营收及归母净利同比大幅增长。我们认为建筑行业上半年在手订单较为充足使得业绩表现总体相对稳健，下半年随着稳增长政策落地，建筑行业有望持续发力。

建筑央企业绩和新签订单稳步增长，中国建筑整体表现稳健：2022H1建筑八大央企营收合计33,125.3亿元，同增13.7%；归母净利合计856.0亿元，同增14.8%。建筑央企总体业绩表现较为稳健。上半年建筑央企经营现金流净流出规模同比缩小，且Q2经营现金流净额同比大幅增加。上半年八大建筑央企新签订单金额合计7.1万亿，同增29.5%；其中二季度新签订单金额为3.9万亿，同增29.4%，新签订单稳步增长，且基建订单增速高于房建，主要系公路和市政订单增速较高。

地方建企新签基建订单增速较高，工建和海外板块整体业绩表现较好：2022H1上市地方建筑企业合计营收3,934.4亿元，同减2.0%；归母净利86.3亿元，同减7.3%。上半年地方建企业绩同比出现小幅下滑，我们认为主要系上海建工上半年受疫情影响业绩降幅较大拖累板块业绩。剔除上海建工后，其余地方建企业绩稳步提升。2022H1地方建企合计新签订单4,261.7亿元，同减8.2%；若不计算上海建工订单，上半年其他地方建企新签订单金额为2,627.3亿元，同增4.1%。上半年地方建企新签基建订单同比增长较快，增速超过40%。建筑民企营收净利均同比下滑，且归母净利降幅更大；工业建筑和海外建筑板块整体业绩表现则较为出色。

园林板块、装修板块和设计咨询板块上半年业绩有所下滑，钢构板块业绩相对稳定，建筑模板板块营收净利均有较大增长：专业工程细分板块中，园林板块上半年业绩下滑明显，Q2经营现金流流出规模扩大；钢构板块上半年业绩相对稳定，销售收现率同比提升、采购付现率同比下降或为板块现金流转好的原因之一；装修板块上半年营收净利均有下滑，且归母净利同比降幅更大，Q2经营现金流基本维稳；设计咨询板块业绩出现下滑但毛利率同比提升，盈利能力增强；建筑模板板块营收及归母净利同比均有较大幅度增长，费用控制能力增强。

投资建议

基建高增长逻辑下建议关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材和具有装配式与BIM技术先发优势的华南建筑设计领军企业华阳国际，建议关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。

评级面临的主要风险

风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。