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2022年09月06日发布

2022H1收入和利润维持稳健增长。上半年建筑全行业上市公司实现营业收入3.98万亿元同增10.9%，增速较2021年全年降速4.23pct；实现归属净利润1026.87亿元同增5.98%，增速较2021全年提升10.65pct，上半年业绩增速慢于收入主要源于：1）原材料价格相对去年偏高导致毛利率下滑；2）减值损失计提同比增加。单季度来看，22Q1收入、业绩维持较快增长，22Q2受华东疫情影响较大，但是也同比实现稳定增长。22Q1行业实现收入1.85万亿元，同增15.39%；实现归属净利润459.54亿元，同增10.38%，均维持较快增长；22Q2行业实现收入2.13万亿元，同增7.29%，实现归属净利润567.32，同增2.67%，我们认为，受2季度疫情影响，部分企业项目进度有所延后，从而导致收入增速Q2放缓，但3季度以来国内疫情总体好转以及稳增长政策进入落地执行阶段，建筑企业复工复产持续加快，收入确认有望重回较快增长。

毛利率和归属净利率均下滑，但期间费用率有所改善。2022H1上市建筑企业毛利率为10.07%同降0.42pct，其中Q2毛利率为10.64%同降0.32pct；期间费用率（含研发费用）为5.25%同降0.26pct，其中，销售费用率同降0.05pct至0.40%，得益于人民币贬值带来汇兑收益使得财务费用率同降0.08pct至0.73%，管理费用率（含研发）同降0.13pct至4.12%；资产及信用减值损失率则同增0.18pct至0.73%，主要是因为下游回款变慢导致减值损失计提增加；归属净利率为2.58%同降0.12pct。

下游垫资、上游占款均在增加，经营现金流流出同比减少。2022H1全行业经营性现金流净流出2787.42亿元同比少流出511.62亿元，有所改善或是因为对上游供应商占款增加；从收、付现情况来看，收现比同降5.09pct至91.37%，付现比同降5.97pct至97.52%。截至6月30日，建筑行业应收账票、存货及合同资产、长期应收款、其他应收款、非流动资产合计7.21万亿元，比年初增长10.36%；与之对应，应付帐票+预收款+合同负债+长期应付款+其他应付款较年初增长6.03%至5.36万亿元。

子行业经营景气度继续分化：基建行业受益于稳增长政策发力，营业收入和利润均保持稳健增长；而房建受下游地产市场调整影响，Q2收入确认及回款均有放缓；国际工程，得益于国内业务拓展及人民币贬值，企业经营持续向好发展；钢结构行业，局部疫情对Q2经营有所影响，但原材料下跌也改善了毛利率水平；化学工程主要得益于中国化学市占率提升，营收和利润保持较快增长；专业工程企业受益于稳增长及双碳政策的落实，营收和利润稳中有增；工程咨询板块依旧分化，基建链企业经营保持稳健，地产链企业受需求不足及坏账计提拖累明显；园林和装饰行业在下游需求不足、项目回款困难、自身负债率较高的背景下，经营难有起色。

风险提示：稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险。