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2022年09月06日发布

核心观点

行情回顾：8月恒生科技指数下跌1.33%，港股互联网各有涨跌。8月恒生科技指数单月下跌1.33%%。本月初至8月5日指数上涨，由于受到国际关系和政治局势的影响；8月5日至24日指数震荡下跌，主要由于投资者对内房股及物管股经的担忧、7月宏观经济主要经济增长指标增速环比有所回落；8月24日后指数反弹，主要由于中美监管机构签署审计监管合作协议。个股方面，互联网板块股票各有涨跌，网易云音乐、美团、腾讯为本月港股涨幅前三的股票。截至2022年8月26日，恒生科技指数PS-TTM为2.04x，处于恒生科技指数成立以来的11.01%分位点。

行业政策：中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议；国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施等。

行业动态：第四批游戏版号下发，饿了么和抖音宣布达成合作。1）游戏：国内端游市场逆势增长，第四批游戏版号下发；2）移动支付：7月支付机构备付金同比增长9%，数字人民币App新增“随用随充”功能；3）外卖：饿了么和抖音宣布达成合作；4）电商：2022年7月实物商品网上零售额累计同比增速5.7%；5）短视频：快手快招工月活用户数已经超过2.5亿，视频号运营数据较为强劲；6）广告：宏观压力下多家互联网公司二季度广告业务疲软。

互联网板块公司公告与新闻一览。阿里巴巴、腾讯控股、金山软件发布董事变更公告；阿里巴巴、腾讯控股、网易、快手、BOSS直聘、美团、拼多多等公司发布业绩公告；网易发布派发股息公告。

投资建议：2022Q2财报已落下帷幕，除拼多多外，各大互联网公司在收入端表现与我们此前的测算基本一致；利润端，在降本增效及特殊时期商品结构调整的背景下，各大互联网公司的业绩表现均非常亮眼，彰显了降本增效的决心及较高的利润弹性。从股价空间的角度，我们的推荐顺序为：腾讯、美团、BOSS直聘、拼多多。腾讯调整后净利率已经开始上行，大游戏产品有望上线，公司壁垒清晰，待风险解除后，估值修复空间大。美团Q3有望延续Q2强劲态势，核心主业景气度高，股价上行空间较大；BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价向上空间明显优于向下空间。拼多多是Q2为数不多销售费用同比上涨，且第二曲线表现优异的互联网公司，业绩弹性大，成长性较强。

风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。