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2022年09月05日发布

电动车：我们统计了板块中报情况，22Q2电池企业毛利率普遍回升，宁德时代和孚能科技毛利率提升超过其他企业。从产业链净利润分布看，22Q2电池端的利润占比有明显回升，相应上游锂和中游锂电材料环节的利润占比都有所减少。根据各国汽车工业协会网站统计数据，欧洲7国8月新能源汽车销量5.4万辆，同比下降5%，环比下降2%；其中，纯电动3.5万辆，同比增长2%，环比增长9%；纯电占比由去年6月份的59%提升至64%，插混由41%下降至36%。8月比亚迪/蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/广汽埃安7大车企合计销售新能源汽车25.4万辆，同比增长141%，环比增长4%。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】，建议关注：【星源材质】。

光伏：行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性，具有较高的需求弹性，从产业链供给来看，今年四季度多晶硅供应有望放量，上游原材料价格见顶信号明确，后续产业链价格下调预计将显著刺激光伏投资需求，行业景气度将持续；市场担忧组件环节竞争格局恶化，未来会出现价格战，我们认为无需过度担忧：1）光伏是一个高增长的市场，产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者，需求增长是足以容纳新进入者的充分条件，在此情况下发生价格战的概率低；2）光伏产品是一个垄断竞争的市场，除了低价之外，还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒，短期的低价策略难以打破这些壁垒。3）竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入，推动整个产业链降本增效，进而进入需求增长的正循环，头部企业最先受益。重点关注：1）一体化组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能；2）电池组件：通威股份、爱旭股份；3）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；4）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；5）硅片：TCL中环等。

风电：招标量持续向好释放，全年有望超预期。据不完全统计，陆风H1招标36.8GW，同比+42.8%，今年累计新增招标47.3GW，全年预计招标55GW+。海风H1招标5.61GW（含EPC明确要求风机采购的项目），今年累计招标8.66GW，此外国家电投近期发布10.5GW海上风电竞配机组框架招标，后续海风主机招标大规模释放，预计全年海风招标规模15GW。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。2022年8月至今陆上风机中标均价为2307元/kW，环比上期上升16.9%，陆上风机价格回暖。投资建议：风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。建议关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。

风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。