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2022年09月05日发布

投资建议：需求释放价格上升，催化不断行情看涨。伴随部分地区降温，日耗下滑，电厂采购需求有所下降，但非电煤补库需求继续增强，民用煤采购困难，坑口需求存在强支撑，煤价继续走强。整体来看，动力煤格局呈现供需紧张形势，市场煤不足情况下，贸易商挺价情绪浓厚，叠加冬储煤补库预期，‘金九银十’到来，动力煤景气度高涨。近期利好事件频发：8月24日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，下游需求预期向好；Opec及Opec+国家石油减产预期强化，原油价格上涨，全球滞胀预期再起，带动全球能源价格重定价；通往欧洲的关键天然气管道北溪一号无法在周六(北京时间9月3日早上8点)按计划重启，欧洲能源危机或持续深化。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，非电煤补库需求支撑，坑口煤价继续走强。供给端，神木地区部分煤矿本周陆续恢复产销，保供任务限制下，外销煤数量有限。叠加冶金、化工补库需求仍在继续，坑口需求表现强劲，产地煤炭市场价格继续偏强运行。需求端，华东、华中地区受降温影响，下游电厂日耗需求略有放缓，但冶金、化工、建材等非电企业积极采购，市场整体呈现供应紧张局面。进口煤方面，下游终端对即期货源反应积极，印尼低卡煤涨幅显著，低卡进口煤仍低于国内价格，但价差明显收窄，高卡印尼煤仍高于国内价格，进口仍较困难。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。

中国神华：7月实现商品煤产量2720万吨（同比+13.8%），销量3350万吨（同比-18.9%）；总发电量189.8亿千瓦时（同比+20.0%），总售电量178.3亿千瓦时（同比+19.1%）。1-7月，实现商品煤产量18480万吨（同比+4.8%），销量24360万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1037.7亿千瓦时（同比+11.7%，主因新机组陆续投运），总售电量974.3亿千瓦时（同比+12.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月2日至9月9日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1124/1107/1072元/吨，较上涨87/88/85元/吨。陕西煤业：7月实现煤炭产量1211万吨（同比+8.69%），销量1958万吨（同比-14.81%），其中自产煤销量1239万吨（同比+12.14%），贸易煤销量719万吨（同比-39.76%）。1-7月公司实现自产煤产量8369万吨（同比+2.90%），实现销量13231万吨（同比-17.14%），其中自产煤销量8246万吨（同比+2.62%），贸易煤销量4985万吨（同比-37.15%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：7月实现煤炭产量1065万吨（同比+14.5%），销量2252万吨（同比-13.2%），其中自产煤销量1120万吨（同比+18.1%）、贸易煤销量1132万吨（同比-31.23%）。1-7月公司实现煤炭产量6988万吨（同比+5.8%），销量15601万吨（同比-14.2%），其中自产煤销量6985万吨（同比+6.6%）、贸易煤销量8616万吨（同比-25.91%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。

焦煤及焦炭方面，终端价格走弱，部分产地煤价下滑。供给端，部分产地煤矿开工有所下滑，因终端需求偏弱运行，部分产地煤价小幅回落，但主流大矿价格依然坚挺。需求端。近期伴随钢价下滑，钢厂采购意愿下滑，北方代表性钢厂对焦企进行首轮降价，降幅为100到110元/吨，导致焦企对焦煤维持刚需采购，焦煤需求有所减弱，但焦企库存仍呈现下滑趋势，高炉开工率超过去年同期，仍维持较高水平，焦煤补库预期仍存，后续需求关注下游需求及利润情况。

潞安环能：7月实现原煤产量468万吨（同比+10.11%），实现商品煤销售量432万吨（同比+11.34%）。1-7月实现原煤产量3411万吨（同比+6.72%），实现商品煤销量3025万吨（同比+4.99%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。

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