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2022年09月01日发布

核心观点：其他东西都可能变，唯有周期不变

汽车消费的总量周期判断：跟随经济周期进行上下波动。“人口规模+消费观念“底层决定了汽车消费到底有几次高潮。而高潮往往是在天时地利人和下发生，背后也有人性突显（冲动消费）。

汽车消费的结构周期判断：每10年一次的消费习惯变迁。1）2000-2010年：轿车普及（首次购车需求主导）。2）2011-2020年：SUV普及（增换购与首购共同）。3）2021-2030年：新一轮汽车普及（增购推动EV，首/换购推动混合动力）。

参与其中的车企周期判断：螺旋式成长才是正确打开方式。一个车企的一套打法都是有能力边界的。

1）新消费潮流驱动新技术创新，导致车企研发存在迭代周期，这种往往是结构周期带来车企周期。

2）需求波动-库存周期，导致车企存在盈利周期。这种往往是总量的周期带来车企周期。

参与其中的部件周期判断：选对了车企才是正确成长路径。对于汽车零部件公司成长路径，纵观百年历史，唯有2条路径：1）技术上取得制高点；2）选对了车企大客户。无论油车还是电车，仅有少数赛道形成底层技术能力超强的一级供应商，大部分赛道仍考验得是选对车企的能力。

车企周期的“上”与“下”：“精准定位+技术储备“综合能力强弱决定了车企在一轮结构周期中成长的天花板高度。技术路线出现误判或组织调整往往是车企下行周期的主要原因。

投资建议：拥抱汽车黄金时代！电动化+智能化双重推动下汽车百年变革的第一主战场是中国市场，特斯拉目前引领变革，看好自主品牌及供应链全面崛起。整车层面：比亚迪率先突出重围，传统车企【长城+吉利+吉利】积极求变；新势力紧追【理想+小鹏+蔚来】，手机转型汽车【华为+小米等】。零部件层面：聚焦4大核心大赛道。1）智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+经纬恒润+炬光科技等】；2）智能底盘赛道【拓普集团+伯特利+中鼎股份+保隆科技+耐世特等】；3）一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份等】；4）消费属性赛道：座椅【继峰股份】+车灯【星宇股份】+玻璃【福耀玻璃】等。

风险提示：全球疫情控制低于预期。新能源汽车渗透率低于预期。智能化渗透率不及预期。