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2022年08月28日发布

全球能源危机持续演绎，加大配置煤炭股

本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1205元/吨，环比上涨47元/吨，涨幅4.06%。供给端：受矿难事件及疫情影响导致产量下滑，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率82.3%，近期陕西榆林地区出现疫情，煤炭开采和销售受到较大影响；进口煤1-7月同比下滑18.2%且跌幅扩大0.7个百分点，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，导致纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比大涨10.3%，海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。需求端：虽然已进入8月下旬，但沿海八省日耗持续高位，当前日耗232.1万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.6天，接近2021年的低位水平，部分电厂补库需求显现，主要港口库存快速去库。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，价格大概率继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链反弹，本周螺纹钢价格微涨，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况，本周国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，此外房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复。本周全球能源危机形势愈加严峻，欧盟在制裁俄罗斯部分化石能源法案生效后，再叠加气候等原因，导致一系列问题出现，欧洲电价连续巨幅上涨；此外，中国也遭受着气候变化带来的一系列影响，全国高温天气持续，干旱导致水电等清洁能源发电量大幅下滑，导致多地限电情况出现。在面临俄乌冲突导致的能源危机，叠加全球气候因素，能源结构之间的不平衡与错配，进一步加剧了危机形势，未来全球主要国家需要对此进行一次深刻的反思。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配仍将存在，叠加能源危机的演绎，煤价仍有向上动能，可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价大涨，榆林疫情影响供给

本周（2022年8月22日-8月26日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1205元/吨，环比上涨47元/吨，涨幅4.06%，川渝地区颁布限电令，表明当前用电紧张形势加剧。当前日耗232.1万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.6天，接近2021年的低位水平，部分电厂补库需求显现。

煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，政府核准一批基建项目

焦炭方面：焦企开工率上升。供给方面，大中型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比大涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：国常会出台稳经济一揽子政策的接续政策，核准开工一批基础设施等项目，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。