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2022年08月22日发布

本周专题：7月社零跟踪，持续看好运动鞋服板块

7月金银珠宝类销售亮眼，服装消费处于弱复苏通道。根据国家统计局公布，7月社会消费品零售总额同比+2.7%（6月同比+3.1%，1-7月累计-0.2%）。①服装鞋帽针纺织品类由于疫情反复影响终端客流，7月零售额同比+0.8%（6月同比+1.2%，1-7月累计-5.6%）。②7月金价回调带动投资需求释放，同时受益于各地消费刺激，金银珠宝类销售恢复迅速，7月零售额同比+22.1%（6月同比+8.1%，1-7月累计+1.5%）。

线上渠道销售稳步复苏，增速持平。1-7月全国网上零售额同比+3.2%（1-6月同比+3.1%），其中实物商品网上零售额同比+5.7%（1-6月同比+5.6%），占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别+15.7%、+3.4%、+5.0%。

1）运动鞋服：根据我们跟踪7月运动品牌终端流水表现优于服装大盘，李宁/Fila品牌7月终端流水或增长双位数，安踏/特步品牌7月上旬延续6月的双位数/30%+增长态势，下旬受疫情波动影响增速或有所放缓，截至目前各品牌终端渠道库存较6月末均有所好转。2）休闲服饰：根据我们跟踪，7月比音勒芬终端流水高速增长，最新举办的订货会产品升级，加盟商订单表现喜人；波司登聚焦主业、主品牌，以品牌升级引领产品、渠道、营销、供应链的全局方向，中长期硬实力持续夯实。

若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们看好下半年运动鞋服赛道机会。中长期运动鞋服渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。

推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别27/20/21倍。

推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2023年PE为17/13倍。

制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。

关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2023年PE分别为19/17/10倍。

黄金珠宝：建议关注黄金珠宝标的公司，行业龙头门店扩张享市场份额提升机会。Q3-Q4由于多节日因此为珠宝板块传统销售旺季，2021年9-12月金银珠宝类零售额占全年比重达到35%，伴随头部公司持续的开店以及产品设计的提升，我们判断Q4黄金珠宝销售增速仍有望领先整体消费，龙头公司增速或将更高。由于美国经济低迷、全球地缘政治形势紧张，我们判断Q4金价或将呈现震荡态势，7月金价下行刺激部分投资需求，我们判断Q4出于投资的金饰购买需求环比或有所降低。

建议关注周大福，对应FY2023PE分别为22倍。