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2022年08月21日发布

本期内容提要:

坑口销售向好趋势持续，煤价上行。截至8月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1220.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）939.0元/吨，周环比上涨24.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）969.0元/吨，周环比上涨51.0元/吨。

港口库存继续下行，货船比走低。本周秦皇岛港铁路到车2931车,周环比下降52.67%；秦皇岛港口吞吐29.6万吨,周环比下降44.15%。截至8月17日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1287.0万吨，周环比下降140.00万吨，锚地船舶数为108.0艘，周环比持平，货船比（库存与船舶比）为11.9，周环比下降1.30。

国内日耗高位维持，欧洲抢煤愈演愈烈。截至8月18日，沿海八省煤炭库存2915.80万吨，周环比增加48.80万吨（1.70%),日耗为234.40万吨，周环比下降3.80万吨/日（-1.60%），可用天数为12.4天，周环比增加0.40。截至8月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1158.0元/吨，周环比上涨18.0元/吨。国际煤价，截至8月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格193.95美元/吨，周环比增加1.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价393.75美元/吨，周环比增加28.75美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价268.60美元/吨，周环比增加27.55美元/吨。

焦炭方面：利润向好，焦企库存去化。截至2022年8月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，月环比下降7.24%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比下降50元/吨，月环比下降3.7%。焦企利润好转，促使焦企开工好转，目前焦炭产地出货顺畅，焦企库存继续走低。下游钢厂开工率回升，补库需求增加，短期焦炭仍将维持向好局面。

焦煤方面：产地出货良好，原料煤持续去库。截止8月18日，CCI山西低硫指数2343元/吨，周环比下跌83元/吨，月环比上涨370元/吨；CCI山西高硫指数1853元/吨，周环比上涨68元/吨，月环比下跌410元/吨；灵石肥煤指数1900元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比下跌500元/吨；蒲县1/3焦指数1950元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比下跌200元/吨。随着焦企开工回升，对原料煤补库需求加强，焦煤产地出货情况良好，支撑价格继续回调。后期仍需关注终端钢材需求与库存情况，等待基建主线逻辑发力。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周动力煤、焦煤价格继续走强。短期来看，上游产地端频发暴雨导致煤炭供给向下波动，下游南方来水不足导致水电出力低于往年，在高温天气与旺盛日耗推动下，煤炭需求持续高位，同时叠加下游钢铁、化工、建材用煤需求筑底预期好转，推动煤炭价格回升。长期来看，自去年三季度煤炭价格快速上行开始，近一年时间煤炭价格持续走高，并在今年“淡季不淡”行情驱动下，中枢价格持续抬升。在2022年国内经济受新冠疫情影响较大的背景下，煤炭需求趋缓，煤价整体上行当归根于产能不足且缺乏弹性的供给端。今年以来，在“保障能源供应安全”政策导向下，云南、广东等多地已开始加快煤电建设节奏，保障电力供应。煤电装机建设加速将进一步增大动力煤需求。而考虑到“十三五”期间煤炭开采资本开支严重不足，产能去化，以及煤矿产能4-5年建设周期，叠加国内用能用电增长韧性，我们认为本轮能源通胀持续时间与规模或将超出市场普遍预期，预计2-3年内，煤炭价格中枢将持续上行。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。