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2022年08月19日发布

政策出台助力氢能发展加速，加氢站建设迎发展机遇。 进入 2022 年， 我国支持氢能产业发展的力度进一步加大。 2022 年 3 月，多部门联合印发《氢能产业发展中长期规划（ 2021-2035 年）》，明确提出支持氢能全产业链发展。 作为普及氢能和燃料电池汽车的基础，加氢站受到了国家的高度重视，并制定了清晰的建设规划路线， 根据规划 2035 年我国加氢站数量将超过 5000 座， 2022-2035 年复合增长率将达到 25.1%。

加氢站多地开花建设提速， 补贴助力发展可期。 我国加氢站建设近年来明显提速，由 2016 年的 10 座快速增长至 2022 年 7 月初的 272 座。 在政策上，政府在加氢站建设与运营上均给予了补贴。 在政策的催化下，未来加氢站建设速度将保持较快增长，预计 2035 年累计建设加氢站将达 5000 座。 同时，地方对加氢站的建设鼓励有三大趋势：鼓励固定式加氢站、 大容量加氢站、 70Mpa 加氢站建设。

加氢站核心设备有望实现国产替代。 加氢站建设的核心设备主要有氢气压缩机、储氢容器、加氢机三类。 目前三类设备的国产化趋势均十分显著，国内相关企业不断进入该赛道。伴随着加氢站建设数量的大幅提高，我们认为在我国加氢设备的国产化突破与规模化生产的双重加持下，我国加氢站建设成本将快速下降。 我们预计 2035/2050 年，我国单座加氢站平均建设成本（不含土地成本）将分别达到 800/700 万元，加氢站累计投资规模在 2035 年或将达到约 400 亿元。

建设成本降低有望推动盈利模式改善。 加氢站短期的盈利性较差，当前“以油养氢、分担风险”模式成为很多立足于加氢站和氢能产业经营者的短中期策略。 另外， 制加一体化加氢站可实现站内制氢自给自足，并能为周边加氢站提供应急保障氢源， 无装卸车环节而无运输成本，可减低终端用氢成本，因此也受到广泛的关注。 我们预计随着未来绿氢制备体系，氢能储运体系和加注体系的共同发展，以及氢燃料电池汽车的广泛应用，加氢站运营将迎来良好的盈利模式。

投资建议： 氢能战略下，我国未来氢燃料电池汽车发展前景广阔，作为氢燃料电池汽车发展基础的加氢站受到广泛关注，国家不断出台政策与补贴推动加氢站超前布局。同时，随着加氢站核心设备国产化率提高，加氢站建设成本有望进一步降低，加氢站运营将迎来盈利机遇。 重点推荐：积极布局氢能领域，覆盖制氢、加氢等产业链的【穗恒运 A】。建议关注：冷链压缩机龙头，积极布局 CCUS 及氢能产业带来业绩增长新动能的【冰轮环境】；氢燃料电池电堆龙头【亿华通】；通过战略投资巴拉德布局氢燃料电池行业的【潍柴动力】；研发能力强劲，深耕加注设备和 EPC 工程的【厚普股份】；积极布局副产氢的【东华能源】。

风险提示： 政策推进不及预期、 国产替代不及预期、 氢能应用终端市场发展不及预期