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2022年08月19日发布

事件：7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%。其中，同城业务量完成11.84亿件，同比下降3.8%；异地业务量完成82.94亿件，同比增长9.9%。

点评：

义乌静默管理导致8月业务量下降，但影响可控：义乌8月3日开始受到疫情影响，并于8月11日至17日实行了全域静默管理。作为快递重镇，义乌件量占全国比例超10%。考虑到静默管理结束到快递业务量恢复还需要一段时间，故单看义乌一城的快递量，8月下滑幅度预计超过50%。但由于原本由义乌转运的包裹有一部分可以通过杭州、金华等周边转运中心转运，故实际影响可控。我们预计这次义乌的静默管理对8月全国快递业务量的影响在5%以内。

申通维持高增速，韵达重回增长：7月上市公司业务量增速较6月小幅上升。申通快递继续维持了远超行业均值的增速，7月市场份额也从去年同期的10%提升至今年的12.4%，提升幅度巨大。圆通与顺丰市场份额同比基本持平，韵达市场份额下滑一个百分点左右。

值得注意的是韵达结束了连续3个月的业务量同比下滑，重回增长通道。4月开始的疫情中，韵达部分网点受影响比较严重，导致业务量同比严重下滑，而目前可以认为韵达基本走出了疫情带来的困境。

进入淡季后通达系单件收入环比微降：7月异地件单价同比下降5.2%，主要是因为行业进入淡季，需求下滑导致价格下降，属于正常的季节性波动。从通达系总部单件收入的同口径看，各公司单价同比依旧处于较高水平。

同时可以观察到申通单价7月环比降幅0.13元，较圆通的0.04元和韵达的0.06元更明显，说明申通虽然业务增量可观，但增量客户的价格敏感性较高，或许是由于极兔与百世合并之后，溢出的部分价格敏感客户被申通通过相对较低的价格吸引，大量转化为了申通的客户。

投资建议：我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响，但负面影响相对可控。同时目前行业竞争有序，并无明显价格战迹象，疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。

风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。