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2022年08月15日发布

家居：四部委出台《推进家居产业高质量发展行动方案》，重视底部布局机会。本周四部委出台《推进家居产业高质量发展行动方案》，进一步推动家居产业整合，明确家居产业发展呈现融合化趋势，用户思维&零售体系建立驱动渠道效率提升，鼓励拓展三四线下沉市场，加快数字化绿色转型；本周欧派家居发布2022H1业绩快报，Q2公司在国内疫情反复、地产持续疲软的情况下仍实现13.2%收入增长，业绩表现靓丽。本周中信家具行业指数环比+1.8%，家居估值重回上升通道，“保交楼”政策持续推进，地产弱复苏逻辑不变，龙头强现实延续，且目前原材料价格高位回落，提价效应有望显现，重视底部布局机会。重视中报行情，家居龙头业绩韧性较强，推荐软体&定制融合订单比例提升空间巨大，成长平台化&零售基因突出的顾家家居，卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居、处于产品&渠道拓展红利期的喜临门，关注慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、王力安防等。

造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸：仍处底部，静待需求改善。浆价方面，8月供应商报价延续高位、但部分浆厂价格已显松动，三季度中国整体木浆进口增量有限，预计伴随Arauco156万吨浆厂在2022Q3末投产、UPM210万吨浆厂于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，2022Q4浆价向下概率较大；浆纸方面，8月规模型纸厂延续挺价，出版订单收尾、需求回落，预计价格仍高位震荡；箱板瓦楞纸方面，8月规模纸厂轮停检修、市场供给减少，下游需求延续弱势，供需矛盾仍存，预计纸价底部企稳。关注太阳纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2)特种纸：本周梳理华旺科技，行业领导者，产能扩张提速。华旺科技拥有装饰原纸品种400余个&掌握多项领先技术专利，2021年市占率达约16.8%。公司产能扩张有序，并积极布局食品、医疗及工业用纸等新品类，2022-2024年总产能将分别达27/35/45万吨，成长路径清晰。此外，华旺拟投资25亿元建设30万吨食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料，打开成长空间。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注华旺科技、五洲特纸。

出口：本周浙江自然公司发布半年报，海外景气略有走弱，国内表现靓丽。2022Q2实现收入3.06亿元（+13.2%），归母净利润0.89亿元（+18.0%）；2022Q2国内疫情叠加海外高通胀，海外景气略有走弱，国内出境旅行限制催化精致露营需求爆发，公司成功开拓车载充气床垫等产品，2022H1内销收入实现1.40亿元（+55.40%）。关注嘉益股份、久祺股份、浙江自然、梦百合、共创草坪、乐歌股份、恒林股份、永艺股份等。

包装：本周永新股份发布半年报，成长稳健，业绩表现靓丽。2022Q2实现收入8.09亿元（+23.8%），归母净利润0.82亿元（+26.0%），扣非归母净利润0.77亿元（+25.5%）。业绩表现优于预期主要系公司深化重点客户合作，丰富产品结构以及新项目顺利投产。推荐裕同科技，关注奥瑞金，劲嘉股份。

新型烟草：四大烟草龙头相继发布半年报，全球渗透率稳升。1）菲莫国际：2022H1新型烟草收入为46.17亿美元（+5.0%，剔除汇率&并购影响后+13.3%），占总营收比例高达30.5%，主要系IQOS全球渗透率持续提升，已达到7.5%（+1.2pct）。2）英美烟草：2022H1新型烟草收入达12.83亿英镑（同比+45.0%），占营收比例达10.0%（较2021年底+2pct），高增主要系雾化市占率提升&加热烟草新品推出。3）日本烟草：新型烟草收入为391亿日元（+1.4%），占总营收比例为3.1%（相较21年底+0.51pct），销量稳增长主要系PLOOMX贡献增量。4）帝国烟草：新型烟草收入为1.01亿英镑（+8.7%），占总营收比例为2.83%（较21年9月底+0.35pct），主要系公司21年制定转型计划，大力开拓新型烟草销售，并调整战略目标聚焦主要市场。维持推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际。

消费：景气复苏，把握长期价值。7月电商物流综合指数同比-3.7%，规模以上快递业务量同比+8.0%至96.45亿件，疫后复苏趋势明显，预计2022H2消费龙头有望持续修复。本周百亚股份发布2022H1业绩报告，疫情冲击核心区域，川渝/云贵陕分别下降20%/11%，非核心区域/电商渠道分别增长27.4%/52.0%。1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐晨光股份、百亚股份；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔（浆价下降10%，净利率预计提升3.52pct）；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望贡献增长亮点。

风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，关税豁免预期落空。