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2022年08月09日发布

周观点及投资建议

特海国际为海底捞海外餐饮业务分拆公司，全球门店数近百家，疫后经营恢复缓慢。根据公司招股书1）门店数量：21年末公司在全球11个国家共拥有94家餐厅，77.7%的门店为19至21年开设的新餐厅。2）门店分布：公司在新加坡餐厅数量为19家，东南亚地区21年门店数量为55家，占比达58.5%，其余门店分布在东亚、北美以及英澳地区。3）经营指标：2021年同店销售额为1.0万美元/天，同比减少13.8%；翻台率为2.1次/天，同比减少12.5%；客单价为30.3美元，同比增长3.1%，较19年的28.7美元有所提升。4）门店收入：21年餐厅经营收入为3.0亿美元/+41.5%，疫情以来，公司外卖业务发展迅速，21年外卖业务收入为0.1亿美元，较19年增长超70倍；从餐厅经营地理位置来看，21年东南亚地区收入为1.7亿美元/+21.8%，占餐厅经营收入56.1%，华人市场仍为消费主力。

财务分析：营收增幅亮眼，但利润端持续亏损。1Q22公司营收为1.1亿美元/+59.8%；整体费用率有所优化，但原材料成本普遍上涨叠加疫情影响下，公司持续亏损，1Q22净利润为-0.3亿美元/-13.2%，净利率为-26.1%/+10.8pct。现金流方面，公司1Q22经营性现金流净额占收入比例为1.1%/+11.9pct，自身造血能力回升。营运方面，应收账款相对较少，回款较好；21年应付账款/存货周转天数减少18.1/5.8天，营运能力有所提高。

社服数据跟踪：7月底各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度有所回升，需求端恢复较快。截至7月30日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的114%/141%/149%/112%左右水平；北京、上海代表连锁品牌餐饮需求恢复较好，7月31日分别恢复至去年同期的约112%、93%。国内铁路/机场交通枢纽客流强度/重点景区客流强度分别约为2019年同期的76%/75%/79%，环比小幅提升；海外出行整体恢复较好。

投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文（ClubMed海外强势复苏、国内新村开业，三亚亚特业绩高弹性、7月需求恢复快速），国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/8/1~2022/8/5）沪深300、恒生指数分别跌0.3%、涨0.2%、社会服务（申万）跌2.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.1%、涨1.1%，酒店A股、港股指数分别跌3.1%、涨1.9%。

行业新闻：1）海南三亚实行临时性全域静态管理。2）海外餐饮酒店发布二/三季度财报，星巴克第三财季营收81.5亿美元/+8.9%；麦当劳二季度营收净利双降；万豪酒店二季度实现净利润6.8亿美元/+60.7%；Airbnb二季度营收为21.0亿美元/+57.6%，净利润达3.8亿美元、实现扭亏为盈。

重点公司公告：九毛九、奈雪的茶发布盈利预警；君亭酒店解禁4662.3万股首发原股东限售股份，占总股本38.6%；华天酒店董事会人员发生变更。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。