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2022年08月09日发布

报告要点

硅负极需求确定，大圆柱率先放量。 硅负极将同步受益于能量密度提升&快充趋势，大圆柱刚度较大更适合硅负极，掺硅比例可达 10%以上，方壳有望逐步应用，从 1%提升至 3%-5%。我们预计 2025 年硅负极混品需求超 50万吨。

趋势： 硅氧中期仍主流，硅碳长期空间更大。 硅氧循环性能更佳， 在钢壳电芯中循环 1000-2000 周， 而硅碳目前的工艺路线在 500-600 周， 预计硅氧将率先在动力电池领域应用。 硅碳提升循环性能主流方案是降低纳米硅的粒径，但传统研磨法仅能产出 100nm 的粒径。近年来随着研磨法的革新、 PVD、 CVD法的逐步应用，将纳米硅粒径可降至 30nm 甚至 10nm，并通过结构化碳层将硅碳循环性能大幅提升对标硅氧，同时首效&克容量显著由于硅氧，长期看硅碳路线有望后来居上。

硅碳： 研磨技术需革新， CVD+PVD 有望应用。 相较于传统研磨， CVD（硅烷裂解）、 PVD（等离子蒸发） 工艺将大幅提升硅粉的品质，包括硅粉的一致性、粒径大小、均匀性以及纯度，进而提升硅碳负极性能。从成本的角度来看，研磨（约 10-20 万元/吨） <CVD（约 50 万元/吨） <PVD（ 100 万元/吨以上），我们预计研磨、 CVD 法均有望逐步普及， 而 PVD 具有长期发展前景。 CVD 法若逐步普及， 2025 年预计拉动 1.4 万吨硅烷需求，远期或拉动数十万吨需求。

硅氧： 预镁、预锂产品迭代，包覆工序进一步优化。 硅氧的首效问题主要通过预镁（阻止 SEI 膜合成）、预锂（直接补充 Li）工序实现， 一代 20 万/吨，二代预镁约 40-50 万/吨，三代预锂约 80 万/吨，产品的迭代为硅氧产品提供进一步增值。目前预镁从成本的角度性价比较高，长期看若锂价回归，有望加速推动预锂应用。在包覆端是硅氧的核心工序，包覆致密度&一致性影响负极性能，设备端工艺端有望进一步改进。硅氧路线催化补锂剂应用，预计 2025 年硅负极需求拉动 1.4 万吨补锂剂需求。

衍生赛道： 除硅碳 CVD 的硅烷，硅氧的补锂剂之外，硅负极改善性能需其他辅材配额，我们预计 2025 年将拉动 PAA（ 1.1 万吨）、单壁管（ 382 吨）、 FEC（ 3万吨） 需求显著提升。

投资建议

硅负极趋势确定，衍生多细分赛道。 建议关注： 1）硅负极：贝特瑞、杉杉股份 2）单壁碳纳米管：天奈科技 3）硅烷/硅粉： 多氟多（参股中宁硅业）4）补锂剂：德方纳米。

风险提示

下游需求不及预期风险，行业应用不及预期风险，技术迭代路径发生变化风险，竞争格局恶化风险等