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2022年08月03日发布

核心观点

难题：地产迟迟不见改善——信心与意愿制约

地产销售修复存在反复和不确定，6月全国商品房销售面积大幅回暖，成为今年上半年成交最佳月份。但进入7月，此前好不容易积累起来的边际修复再次被打破。

居民收入预期回落储蓄倾向上升，央行二季度城镇储户问卷调查数据显示居民对未来收入信心指数跌至有数据以来的最低点，倾向于更多储蓄的达到有数据以来的最高。

矛盾：创新政策正在路上——如何兼顾多目标

各地鼓励购房的新点子越来越多，因城施策更考验地方政府智慧，目前二三四线城市已经出台了不少新招、妙招，一线城市暂未放松，未来放松预期也不高。

略显矛盾的是，过去每轮房地产上涨周期几乎都以一线城市回暖作为开端，然后再外延至其他城市。2022年一线城市地产政策也的确按兵不动，回暖主要靠市场内在韧性与信心修复，市场对于未来大幅放松的预期普遍不高，因而周期拐点也较难判断。

风险化解是妙手回春的关键，政策针对房价、交楼、贷款方面已有所行动，但力度不足。若后续贷款风波顺利解决，可以加速房地产风险出清，也能增强购房者信心。

展望：市场担忧的风险——与海外经验的对比

与美国次贷危机不可同日而语，我国按揭贷款占银行信贷规模较低，房地产整体金融化程度不高，大面积坏账与违约扩散风险暂时可控，贷款事件的主因在于供给端。

日本房地产泡沫硬着陆的警示，国内应避免化解房地产风险过程中的硬着陆，稳地产成为当务之急，短期观察7月底政治局会议，预计政策会有进一步实质性松动。