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2022年03月22日发布

投资要点：

驱动因素追踪：政策拐点已至，京沪楼市呈回暖迹象

2022年1-2月，地产新房销售面积达15703万平方米，同比下滑9.6%，楼市下行的趋势仍未结束，仍待政策持续发力。二手房方面，和新房类似，2022年2月亿翰智库监测城市的二手房成交面积同比下滑37.74%，跌幅略有收窄。但从北京和上海的新房成交来看，部分高能级城市存在回暖迹象。而郑州亦在2月出台政策放松限购，打响了二线城市进行政策宽松的第一枪。3月16日的国务院金稳会亦表示“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施…谨慎出台收缩政策”。我们预计后续会有更多的宽松政策出台，政策的拐点已逐渐到来，楼市预计将逐渐回暖。

竣工方面，2022年1-2月住宅竣工面积达8914.78万平方面，同比下滑9.6%，低于2021、2019和2018年同期水平，处于低位。从前两个月的数据来看，随着民营房企的持续暴雷，叠加节假日的影响，竣工交付亦有所延迟，2022年竣工表现较为低迷。2月家具及零件出口额达39.62亿美元，同比下滑10.50%。出口的下滑符合我们的预期：一方面2021年的高基数是近年不多见的，出口的下滑是大概率事件；第二方面，美国方面的供应端问题短期仍然难解，供应链、工人短缺、货运等因素继续使出货的速度追不上订单的速度，订单大量积压。随着竣工的逐渐回落和出口下行的压力增大，叠加原材料价格上涨的压力，地产后周期企业的业绩在短期仍然面临一定的不确定性。

行业景气度追踪：315大促来临，定制家居企业优惠力度不减

1-2月全国家具类零售额为216亿元，同比下降6%，跌幅较2021年12月（-3.1%）进一步扩大，家具零售表现相对低迷，行业预计将进一步洗牌。家电零售额达1321亿元，同比增长12.7%，好于2021年和2019年的同期水平，家电行业持续恢复。

从企业动态来看，一年一度的“315”活动来临，各大定制家居企业纷纷展开促销活动，整体价格带持续下沉。整体来看，索菲亚、尚品宅配的套餐总价均与2021年同期相比出现了一定程度的下滑。欧派家居的套餐总价虽较2021年同期有所提升，但赠送烟机、炉灶并免费升级HEALTH+抗菌板，赠品价值明显提升。整体来看，315大促促销力度不减，市场竞争较为激烈。

家电方面，2月集成灶行业线上零售额为2.1亿元，同增175.4%，零售量2.6万台，同增92.4%，呈现出“量价齐升”的态势。而在经过了持续的高增长后，本月扫地机器人表现相对低迷。1-2月线上零售额同比上升6.5%，2月线上销售额同比下滑13.8%。扫地机器人均价达到了2895元，较2021年同期同比上升57.7%。整体来看，在地产回暖尚待时日的情况下，我们认为应更加关注抓住行业洗牌机会的龙头企业和产品消费属性更强的标的企业，以尽可能减弱地产对于产业链企业的冲击。