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2022年08月02日发布

核心观点

周关注点：英美烟草发布2022H1财报，新型烟草收入同增45.4%。上半年公司实现收入128.69亿英镑，同比增长5.7%，实现经调整经营利润51.47亿英镑，同比增长4.9%。H1新型烟草业务收入12.83亿英镑，同比增长45.4%。截至2022H1，公司新型烟草用户数量达2040万，同比增长26.7%，渗透率进一步提升。公司雾化电子烟、加热不燃烧和口含烟三大品类共同驱动新型烟草业务实现高增。

雾化电子烟：Vuse份额进一步提升，一次性产品加速布局。2022H1雾化电子烟销量为2.92亿支，同比增长18.6%；实现收入5.9亿英镑，同比增长48.2%。Vuse在TOP5市场（美、英、法、德、加拿大）市占率达34.7%，较FY2021提升1.2pct；得益于Vuse Alto的强势表现，Vuse在美市占率达36.3%，较FY2021提升3.8pct，在34个州保持领先。一次性产品方面，公司于5月份在英国推出一次性产品VuseGo，预计将在H2开展密集的推广业务。

加热不燃烧：欧洲量额高增，Hyper X2新品发布。2022H1加热烟草产品销量为110亿支，同比增长30.4%；实现收入5.17亿英镑，同比增长44.2%。分地区来看，欧洲地区加热不燃烧产品收入增长88%，销量增长42.6%；亚太-中东地区收入、销量分别增长15.6%、17.3%。公司加热不燃烧产品在TOP9市场市占率达19.6%，较FY2021提升1.6pct。截至目前，Glo品牌已进入26个市场，公司计划于H2进驻更多市场并于年底在欧洲部分地区发布新产品HyperX2。

新型口含烟（Modern oral）：欧洲市场优势明显。2022H1口含烟销量同比增长10.1%至17.7亿袋，收入同比提升37%至1.73亿英镑。分地区来看，欧洲地区收入、销量分别增长36.1%、26.3%，在欧洲销量份额达69.2%，领先优势明显；在美销量份额为6.7%（-0.5pct），主要系公司削减品牌推广所致。

板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.67%，分别跑输沪深300指数、中证500指数0.07pct、1.75pct。个股方面，本周顺灏股份、金城医药、盈趣科技分别上涨3.28%、3.03%、0.75%；雾芯科技、华宝国际、思摩尔国际分别下跌14.29%、14.20%、10.78%。

投资建议：英美烟草H1新型烟草业务收入延续高增，展现出海外新型烟草赛道的高景气度。海外减害产品渗透率持续提升，终端消费群体不断扩大，国内头部代工企业思摩尔国际深度绑定英美烟草等烟草巨头，持续深化与下游品牌的合作关系，有望充分享受海外新型烟草行业快速发展的红利，建议关注。

风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。