理工酷

2022年07月26日发布

投资要点：

本周观点

轻工制造：2022年1-6月，国内机制纸及纸板累计产量6,772.39万吨，同比增长0.4%，6月产量1,185.50万吨，同比下滑1.50%，1-6月累计出口量同比增长64.1%。从数据上看，预计上半年国内造纸企业整体开工率并不高，但在RCEP推动之下，国内造纸企业对东南亚等地区出口量增加，整体出口订单保持相对较好的趋势。上周国内纸价相对平稳，但有一定分化，箱板纸、白卡纸、双胶纸和铜版纸价格周环比保持稳定，而瓦楞纸、白板纸价格环比下跌25元/吨和100元/吨。原材料方面，纸浆价格延续高位震荡，国内针叶浆价格周度小幅下跌28.33元/吨，阔叶浆价格略微上涨，国际针叶浆价格上涨4美元/吨，阔叶浆价格平稳。国内废纸价格周环比跌幅扩大，废旧书本纸下跌近50元/吨，废旧黄板纸下跌120元/吨。海外供给侧因素扰动导致纸浆价格处于高位震荡，但下半年浆价有望逐步回归合理范围。浆纸系纸品成本边际将逐步向好，浆纸一体化企业更具成本优势和利润韧性。

6月家具零售与地产销售下滑幅度，实现同步收窄。虽然，现阶段房地产开工、竣工等数据暂未改善，但地产销售下滑幅度的明显收窄，表明行业底部正在逐步形成，且销售侧数据的改善，有利于后续推动地产竣工数据的逐步转好。同时，短期断贷事件风险可控，影响有限。中报期临之时，更应侧重于关注行业龙头公司业绩增长的确定性。结合5-6月头部企业的终端订单情况来看，家居龙头更具α机会，且短期回调之后头部标的估值凸显性价比。

纺织服装：短期看，6月国内鞋帽服饰零售额出现显着好转，但上半年的疫情对于注重线下营销渠道的品牌服饰而言，冲击较为严重，致使相关企业渠道拓展和经营进度放缓，进而导致库存压力加大。预计品牌服饰板块，半年度业绩将继续承压，收入与业绩端或下滑明显。进入6月以来，全面复工复产、618大促、促消费政策等因素，推动了行业数据回暖。下半年，品牌服饰有望迎来在业绩侧的逐步修复，尤其是现阶段行业景气度持续较好的运动服饰、户外装备等细分领域。上半年，国内纺织服装出口数据表现强劲，海外市场仍保有相对旺盛的需求。短期看，棉花、化纤材料等原料价格震荡向下，叠加人民币贬值，打开了纺织制造企业利润优化空间，在海外需求相对良好之下，预计下半年制造型企业在盈利层面仍较维持较好表现。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。