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2022年07月25日发布

投资建议

近期，公募基金 2022 年二季报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比 4.76%，超配幅度 1.75ppt，近三个季度持平。我们观点如下：1）军工当前正处于超配周期，且仍将继续；2）二季度，军工经历“深 V”波动，指数首尾相比上涨 4.3%，主动型公募基金 Q2 末重仓市值首尾相比增加 8%，但同样承受了中间的剧烈波动；3）机构重仓股仍较集中，但 Q2 相比 Q1 有较大变化，个股业绩预期波动和边际变化是重要的影响因素。

持仓分析

主动型基金连续 8 个季度超配，但幅度略降。1）2Q22 主动型基金的军工行业重仓市值环比增长 8.5%至 1269 亿元；占重仓总市值 4.76%，环比下降0.09ppt；超配幅度环比下降 0.10ppt 至 1.75ppt。军工板块已连续 8 个季度超配，年初至今市场剧烈波动，军工指数在 Q2 经历了下跌 23%（4/14/26）和上涨 36%（4/276/30） ，仍可连续两个季度保持超配，或表明市场对军工行业的长期信心； 2） 民生军工成份股超配在中信一级行业中排名第 6 （1Q22 排名第6），与电力设备及新能源（幅度为 7.09ppt）、 食品饮料等行业比仍有上升空间。主动型基金减仓信息化，加仓新材料。1）2Q22，军工行业构成依旧以国企为主，央企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达到 72%；2）2Q22，主动型基金持仓市值以上游新材料和信息化类企业为主， 但占比有所下降 （64% -> 61%）；3）信息化（41%，相比 Q1 下降 7ppt）、新材料及成型（27%，比 Q1增加 3ppt）、航空（22%）持仓市值占比排前三，合计达到 91%；4）从持股市值占流通市值比例来看，信息化和新材料类仍然是最受市场关注的板块，合计占比 17.8%；5）主动型基金加仓兵器、新材料及成型、舰船等板块，减仓信息化（环比减少 0.89ppt） 。

重仓股集中度高；信息化和新材料仍然居前。1）从持股集中度角度看，主动型基金前 15 大重仓股合计市值占比 72.0%，环比下降 2.2ppt，集中度仍然较高；2）从持股市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞和抚顺特钢是主动型基金重仓市值前 5 名；3）从持股市值变化角度看，抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶和中兵红箭是市值增加前 5 名；4）从重仓市值占流通市值比例变化角度看，抚顺特钢（+8.4ppt）、派克新材（+6.7ppt）、新雷能（+6.1ppt）、中航高科（+4.6ppt）、图南股份（+4.2ppt）增幅最大；5）与1Q22 相同，北上资金 2Q22 依旧持有北摩高科最多，自有流通股占比 6.5%。

建议关注

我们维持“三条主线”和“两个赛道”的逻辑，预计行情将拾阶而上。建议关注：1）新材料：西部超导、宝钛股份、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中航高科、光威复材、中简科技等；2）信息化：新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份、国睿科技、四创电子等；3）中游：中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶、中航科工等；5）卫星应用：航天宏图、中科星图等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹等。

风险提示

产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。