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2022年07月22日发布

石英原料应用广泛，高纯石英定位高端。石英矿石按照纯度和终端应用不同，应用于光伏玻璃、高纯石英砂、工业硅、硅微粉等。满足w(SiO2)≥99.998%(4N8)的高纯石英砂可用于制造半导体和光伏级石英玻璃坩埚，属于高成长和高利润率行业。

天然高纯石英是稀缺的“矿藏”，合成石英是工业的“明珠”。矿物提纯路线瓶颈在于矿源和提纯技术的匹配，矿物提纯路线金属杂质和羟基含量低，高温不易软化，适合于高温场景，包括石英坩埚、石英纤维、石英管棒等。但原矿非常稀缺、提纯和检测壁垒高。与行业的认知的差异：1）原矿：全球有经济可采价值的原矿并不多，目前仅北美和印度矿源具备大规模开发利用价值。拥有高品质伟晶岩矿床的海外龙头，以及绑定印度矿源的国产龙头充分受益。2）提纯：金属杂质含量仅是表征SiO2纯度和石英砂品质的显性因素，原矿包裹体、产品粒度、非金属和羟基杂质含量等隐形指标影响后续器件加工，最终决定石英玻璃粘度、光电等性能参数。深度提纯工艺壁垒高，涉及高温氯化除杂装置。硅化物合成石英是矿物提纯路线的互补。硅化物合成路线是SiCl4等硅化物替代石英石原料，羟基含量略高，更适合光学和电子器件。两步法气相沉积+烧结技术可制备低羟基/零羟基石英玻璃，但工艺复杂、设备投入高。

高纯石英砂涨价的逻辑在于需求超预期、海外供给迟缓、成本占比低+高端化。我们认为光伏产业链条长，根据CPIA光伏装机量预测，推导高纯石英砂及相关材料需求可能存在偏差。从石英坩埚的硅料投料量角度，在多晶硅产能有缺口或价格不大幅下滑的前提下，硅料投料量增速与产能扩张速度匹配。我们预计22年下半年多晶硅产能投放将加快，石英坩埚和高纯石英砂需求将逐季加快增长。预计2023-24年光伏领域高纯石英砂直接需求7.5万吨和10.2万吨，同比+92%和36%。高纯石英砂复盘：2011年为上一轮高点，石英外销单价达4.3万元/吨。2012-16年，欧美双反+国内光补下降，高纯石英砂价格跌至1.6万元/吨。2020年至今，光伏行业政策利好不断，叠加国产化提速，石英玻璃需求攀升。海外巨头扩产迟缓，海运费走高，原材料石英砂价格攀升，2022Q1石英股份石英砂采购价达4.2万元/吨，外销新订单报价逐步提升，22年Q2中层砂报价预计达4万元/吨。

高纯石英砂未来价格仍有翻倍空间：1）高纯石英砂是拉晶中的消耗品，占光伏下游硅片生产成本较低。2）2022Q2石英股份外售石英砂均价2.6万元/吨，对标海外巨头仍有翻倍空间，并随着光伏坩埚内层砂和电子级石英产品占比提升，均价有望进一步提升。

【配置建议】

标的对比与投资建议。重点推荐：石英股份（国内高纯石英砂龙头），菲利华（石英纤维和合成石英龙头，制品加工能力突出），凯盛科技（合成二氧化硅技术取得突破）。

【风险提示】

风险提示。需求端不及预期；需求测算存在偏差；新技术和产品的替代，石英玻璃的生产工艺可能会变化，对天然石英提纯路线造成冲击；优质石英矿源紧缺，且主要集中在海外，存在断供的风险。