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2022年07月18日发布

中报竞相预喜&日耗大增，关注煤炭股结构性机会

本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价1248元/吨，环比微涨。供给端：国内供应并不宽松，6月份全国原煤产量3.79亿吨，环比增长3.12%，但仍低于3月份的3.96亿吨，保供增产政策仍需推进；进口煤方面，受海外市场抢煤及价格倒挂影响，2022年1-6月全国进口煤炭1.15亿吨，同比下降17.5%，6月单月进口1898万吨，同比下滑33.14%。需求端：随着复工及全国气温高升，6月全国火电发电量4553亿千瓦时，环比上涨12.6%，沿海八省日耗持续攀升，当前日耗222.6万吨，周环比上涨13%，已达到2021年火电大年的水平；此外电厂库存快速下降，当前沿海八省电厂库存可用天数12.8天，环比上周下降2.1天。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动耗煤量提升。炼焦煤方面，供给端：本周煤矿开工率略有下滑，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：本周钢厂焦化厂开工率下滑。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着一揽子稳增长政策措施落地见效，基建及房地产投资会带动上游焦煤需求反弹。政策方面，7月8日发改委强力推进年度长协100%全覆盖合同的补签，预计年度长协比例会有进一步提升，煤企确实会一定程度上做出让利，但当前价格使煤炭企业盈利水平仍处在历史最好阶段且有望持续；我们认为年度长协比例提升是老政策，从2022年3月份即开始推出，年度长协比例也在一直提升，煤炭股价对改政策早有预期，5月1日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面预期隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归“供紧需增”的基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩大部分同环比超预期，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2业绩环比大增的受益标的：陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价微涨，沿海八省日耗持续攀升

本周（2022年7月11日-7月15日）秦港（Q5500）平仓价报价1248元/吨，环比微涨。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前日耗222.6万吨，周环比上涨13%，电厂库存快速下降。

煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，疫情影响蒙煤进口

焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，大中型焦企开工率小跌；需求方面，当前全国钢厂开工率小跌。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比大跌。供给端：国内炼焦煤产能利用率下滑，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：后期随着一揽子稳增长政策措施落地，焦钢企业开工率有望大幅提升。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险