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2022年07月18日发布

基建投资进一步加快，重大/重点项目进一步扩大，基建持续复苏。国家统计局公布2022年上半年经济数据，上半年，基础设施（不含电力）累计投资同比增长7.1%，速度有所加快，较1-5月份加快0.4个百分点，其中6月单月同比增长8.15%，有明显提升。全口径基建投资同比提升9.25%，较1-5月提高1.09个百分点。从先行指标看，上半年新开工项目计划总投资同比增长22.9%，保持较快增长。从投资来看，稳投资力度持续加大，专项债发行和使用较往年显著加快，重大项目明确加快推进，基础设施投资提速，在稳增长中有望形成更加关键的作用。6月1日国常会提及政策性金融支持，提出“对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制”，6月29日国常会决定“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥”，四批重大/重点项目目前已明确当年投资11万亿，同比增速约8.5%，项目储备加速落地。随着北京、上海等地疫情逐步缓解，加之资金端持续发力，预计未来复工复产情况将进一步好转，尽管近期高温多雨对施工进度造成一定影响，但后续随着淡季结束，下半年赶工预期增加。

上半年地产投资仍弱，房地产开发投资单月环比有所提升，地产销售数据继续边际改善。2022年上半年房地产开发投资同比下滑5.4%，较1-5月增速下降1.4个百分点，但单月环比有所提高，6月单月环比提升24.66%；上半年房屋新开工面积同比下滑34.40%，较1-5月增速下降3.8个百分点；上半年房屋竣工面积同比下滑21.50%，较1-5月增速下降6.2个百分点。地产新房销售面积和销售额累计分别同比下降22.2%和28.9%，累计降幅均出现今年以来首次收窄。6月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有31个和21个，比上月均增加6个。上半年宽松政策效应逐步显现，随着后续疫情好转，“稳增长”背景下，需求逐步有望呈现回暖，近两月地产销售数据与商品住宅销售价格均有边际改善，后续复苏预期有望加强。

水利管理业与公共设施管理业投资进一步提升，与政策强化方向相一致，印证我国基建补短板的明确方向。细分项目来看，2022年上半年水利管理业与公共设施管理业投资同比提高12.7%和10.9%，较上月分别提升0.9和3.0个百分点。去年郑州“720”特大暴雨灾害事件之后，地方不断提高意识，全面部署开展隐患排查整治、排水管渠的疏通、设备的维护、应急演练等备汛工作。根据7月8日国务院政策例行吹风会上住建部城市建设司司长王志宏介绍，“到7月7日，全国有52个城市因强降雨出现不同程度的积水内涝达73次，数量与去年同期持平，没有因城市内涝造成人员死亡，城市供水供气等生命线工程基本正常”。今年我国印发了《“十四五”城市排水防涝体系建设行动计划》，提出“加快构建城市防洪和排涝统筹体系、着力完善城市内涝应急处置体系”，防洪除涝设施与相关市政配套设施较大的建设力度将会继续保持。

信贷数据有所好转，企业与居民中长期贷款环比大幅改善，透露出融资的积极信号。6月份，新增人民币贷款为28100亿元，大幅高于去年同期的21200亿元和5月的18900亿元，同比提升32.5%，增速创22年新高。从细分来看，企事业新增贷款规模为2.14万亿，其中短期贷款6906亿元，环比增加4,264亿元，新增企业中长期贷款1.45万亿元，环比增加8946亿元，环比均有大幅改善，说明企业融资意愿有所增强。居民中长期贷款新增4166.72亿元，环比增加3119.72亿元，同样环比大幅改善，说明居民的购房意愿有所提高，印证了房地产销售边际修复。

6月社融大幅提升，社融结构优化。6月新增社融5.17万亿，较去年同期提升1.47万亿，较5月环比提升2.34万亿，总量提升明显。细分项来看，6月社融中新增人民币贷款为3.05万亿，同比提升11.1%，是6月社融的主要拉动项。其次政府债券融资新增1.62万亿，同比提升19%，是增速最快的一项，反映了地方政府专项债发力助力“稳增长”。企业债券社会融资规模为2183亿元，较上月308亿元有明显好转，说明企业融资意愿提升，或对未来发展的信心得到了一定程度修复。

水泥产量降幅已有所收窄，下半年基建需求提速、地产边际改善预期下有望加速出货，玻璃利润或将在7月见底。2022年上半年全国水泥累计产量9.77亿吨，同比下降15.00%，较1-5月提高0.3个百分点，6月单月水泥产量为1.96亿吨，同比下降12.9%，较5月收窄4.10个百分点。6月钢材、玻璃产量单月环比降低，进入7月之后，建筑钢材产量环比仍下降，截至7月14日，螺纹钢与线材周度产量分别为245.61和120.76万吨，环比继续下降，建筑钢材表观消费仍在低位。玻璃仍在累库阶段，已连续四周上升，本周全国大口径玻璃库存7305万重箱，较上一周增加102万重箱。6月主材仍弱，或因地产需求依然较弱，尽管基建有所提速，但也在逐步复苏过程中。我们认为下半年稳增长的背景下基建恢复速度将持续加快，因此下半年基建赶工预期加强，对水泥需求将形成一定支撑。同时，地方地产政策密集调控，上半年全国已有100多城出台各类楼市松绑政策超300次，未来地产有望边际改善，玻璃利润或将在7月见底。

投资建议：今年“稳增长”背景下，基建产业链景气度有望持续回升，地产边际改善预期增强。第一，从基建链条来看，建筑板块建议关注头部央企如中国建筑、中国铁建、中国中铁、地铁设计等，建材板块建议关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份等；第二，随着地产销售边际改善，建议关注消费建材板块如三棵树、伟星新材、兔宝宝等，竣工端玻璃旗滨集团等；第三，新材料领域如风电产业链时代新材、山东玻纤、中国巨石、中材科技；BIPV相关领域江河集团、精工钢构、海达股份等；建筑安全领域减隔震震安科技。

风险提示：房地产资金紧张、基建投资下滑、疫情扰动工程进度。