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2022年07月18日发布

2022 年上半年化工品涨多跌少， 新能源及石化行业上游产品价格领涨，国内市场煤炭、天然气价格涨幅低于海外；产业链上游产品涨幅整体大于中下游产品；当前，化肥、能源化工、氯碱等板块景气度较高，化纤、聚氨酯、橡胶塑料等板块景气度偏低。 随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力， 终端需求有望提升，行业整体走势向好。我们维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化及高景气度行业龙头。

在我们跟踪的 200 余个品种中，均价上涨的品种数量占比达到 49%，其中，碳酸锂、柴油、硫磺、磷矿石、汽油、燃料油、原油、二甲苯、欧洲动力煤、 NYMEX天然气等产品涨幅均超 30%。价格持平和下跌的品种占比分别为 28%和 23%。 原油、煤炭、天然气等能源价格均处于历史高位。与此同时，国内煤炭与天然气价格涨幅显著低于国际市场，国内与国际能源市场价格走势出现分化。

能源需求提升，化石原料供应受限是原料价格突破上行的核心因素，在国际能源结构加速转型的背景下，化石原料供应缓慢增长的局面或将中长期存在。 上半年， 价格涨幅超过原油的品种占比 3.5%，价格涨幅超过煤炭的品种占比接近7%，涨幅超过上游原料的产品主要集中在石化、 锂电池、磷化工等产业链。 跌幅较大的产品主要集中在聚醚、醋酸、及制冷剂产业链，需求走弱是下跌化学品的市场共性。

从价格历史分位来看，当前， 化肥板块行业景气度最佳， 磷酸一铵、氯化铵、45%氯基复合肥、 45%硫基复合肥等产品价格创历史新高，尿素、 合成氨、 磷酸二铵、硫酸钾等产品价格同样处于历史高位。 此外， 石化、氯碱及煤化工板块景气度较高，多个产品的价格百分位超过 70%。与此同时， 部分贴近终端市场的精细化学品及处于扩产周期的化学品则走势较弱，化纤、聚氨酯、橡胶塑料、食品及饲料添加剂等细分板块景气度处于历史低位水平。

投资建议

随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，汽车、地产、家电等领域需求有望提升， 化工产业链价格传导或趋于顺畅， 行业整体走势向好。我们维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化及高景气度行业龙头公司。

建议关注以下投资线索：

1. 全球农产品价格高位， 农化产业高景气度有望持续。 近年来国内化肥行业持续去产能，产业链配套完善的龙头公司有望较长时间维持较高盈利。推荐华鲁恒升，关注云天化、兴发集团、东方铁塔、亚钾国际等。另一方面，看好本轮农药高景气下草甘膦、草铵膦等产品价格持续维持高位，及后续转基因等相关政策可能带来的催化，推荐利尔化学，关注兴发集团等。

2. 原料大幅波动， 看好一体化行业龙头公司。 一方面在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强， 优势明显。另一方面，海外能源价格高企利于化工品出口，龙头公司在全球竞争力有望持续提升。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。

3. 国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变。随着新增产能在 2022 年及以后逐渐投放，预计部分材料企业产销将持续保持较高增速。推荐： 万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、安集科技、沪硅产业、江丰电子等。

另外， “稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐： 苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。

风险提示：

（ 1）油价下跌风险。（ 2）环保政策变化带来的风险。（ 3）经济异常波（ 4）国内疫情持续时间超预期。