理工酷

2022年07月18日发布

家居：地产环比回暖，龙头强复苏，大家居稳步拓展。6 月地产数据环比修复，家居龙头彰显强 alpha 实力，我们预计 6 月喜临门自主品牌、顾家内销分别实现约同比 25%、15%的增长，7 月预计增长继续提速，核心驱动力源于品类扩张&融合、受自然客流量影响趋弱，本轮集中度提升有望超预期；本周线下调研慕思，公司产品定位高端、具备品牌溢价，定位中端的 V6 时尚大家居与慕思相互引流，具备客户&渠道精细化运营及管理能力，渠道拓展加速且布局多元化，金管家服务持续推进提升客户体验；本周欧派启动高颜整家定制 2.0 超级发布会，龙头加速大家居发展。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，关注索菲亚、慕思股份、曲美家居、敏华控股、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派。

造纸：仍处底部，旺季渐近。1）大宗纸：仍处底部，旺季渐近。浆价方面，7 月供应商报价走高、供应减量，预计伴随国际纸浆生产运输限制减弱，此外 Arauco156万吨浆厂将在 2022Q3 末投产、UPM210 万吨浆厂将于 2023Q1 投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，2022H2 浆价向下概率较大；浆纸方面，7 月规模型纸厂挺价为主，伴随国内需求改善，企业盈利进入环比修复通道；箱板瓦楞纸方面，下游需求延续弱势，供需矛盾凸显，预计纸价底部企稳。关注成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2）特种纸：持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注五洲特纸、华旺科技。

新型烟草：思摩尔国际发布 2022 年 H1 业绩预告。2022H1 调整后净利润为13.75-16.06 亿元，同比减少 53.8%-46.0%；单 Q2 调整后净利润为 8.21-10.53 亿元，同比减少 53.0%-39.8%。预计收入表现明显优于盈利，盈利略承压主要系 1）疫情&政策多因素扰动，2）低毛利产品占比提升，3）研发&管理费用增幅较大。我们认为，国内国内短期承压，长期回归稳健增长；海外客户订单可见度高，稳增长可期。维持推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际。

出口：梦百合发布 2022 年 H1 业绩预告。 2022H1 扣非归母净利润为 0.50-0.70亿元，同比增加 231.0%-283.4%；单 Q2 扣非归母净利润为 0.22-0.42 亿元，同比提升 139.0%-174.1%，环比变化-20.2%至+51.8%。盈利改善主要系，1）精细化管理见效，2）汇兑收益（人民币若贬值 5%，净利率预计提升 4.3pct），3）资产结构优化所致（处置深圳市朗乐福睡眠科技有限公司产生的投资收益）。关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的久祺股份、浙江自然、梦百合、共创草坪、乐歌股份，估值底部，需求稳定的恒林股份、永艺股份。

包装：成长稳健，原材料压力趋缓。1）纸包装：纸价同比下降、成本压力趋缓，需求端消费电子即将迎来旺季，烟酒等消费复苏，推荐成长稳健，短期利润修复、中期利润率拐点有望验证的裕同科技，关注劲嘉股份。2）金属包装：罐化率提升驱动需求稳健上行，格局优化提振龙头议价权，且马口铁、铝价下行，建议关注奥瑞金。

消费：疫后复苏，把握长期价值。6 月社零同比上升 3.1%，增速环比+9.8pct，疫情影响逐渐消退利好消费复苏，龙头业绩有望修复。持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份，线下渠道基础夯实、线上渠道改革稳步推进，全国拓展进程顺利的百亚股份，产品结构多元化，有望受益于未来纸浆下行周期的中顺洁柔（浆价下降 10%/，净利率预计提升 3.52pct）。

风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，关税豁免预期落空