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2021年07月12日发布

投资要点

家居：零售端21Q2格局集中逻辑持续兑现、接单维持亮眼表现

零售家居：龙头份额提升逻辑通顺，同比19Q2预计亦有大幅度较大的增长。我们预计欧派家居、顾家家居维持较快增长，同时二线标的业绩增速弹性更大，如喜临门、志邦家居、金牌厨柜。

出口&精装家居：20Q2海外出口业务受疫情影响基数较低，21Q2普遍预计有较高增长。如梦百合。21H1精装开盘景气不佳，但此前18-19年的开盘交房增速仍然较高，预计Q2家居2B业务验收仍有较好兑现，如江山欧派。

择优布局中报预期靓丽的成长标的。内销疫后格局集中逻辑持续演绎，龙头加大开店力度、强化品牌营销资源投放。（1）定制：上半年大宗、衣柜持续驱动金牌厨柜和志邦家居的业绩高成长，预期21Q2同比19Q2的增速继续领跑定制，此外欧派家居在衣柜+整装的驱动下预期也有较好表现；（2）软体：内销份额提升和龙头扩店速度相对定制更快，同时外销方面20年Q2为低基数，21Q2普遍录得高增，原材料压力通过3月提价落地后基本实现覆盖，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股！

造纸：Q2淡季略有承压，期待旺季盈利向上

Q2淡季浆系略有承压，废纸系表现稳健。淡季浆系表现承压、成本端支撑减弱，龙头盈利压缩；废纸系受益于原料缺口、进口纸量缩减等因素，成品纸涨幅略超预期，预期龙头盈利表现稳健。太阳纸业、晨鸣纸业近期发布业绩预告，利润表现符合预期，回调建议关注；白卡纸淡季影响持续，考虑年内供给依然偏紧，期待旺季博汇纸业业绩向上；废纸系淡季表现略超预期，旺季预期更优，持续推荐山鹰国际；特种纸供需两旺，关注灵活转产实力突出的仙鹤股份。进口纸缩减、原料短缺，废纸系景气最优。美废、海运费价格高位下，废纸系进口纸量逐步收敛，叠加长纤维原材料短缺，供给缺口逐步显现；同时，东莞煤改气清退部分产能，供给进一步收缩。预期废纸系旺季表现最优，持续推荐原料获取实力突出、产能有序扩张的山鹰国际！

其他：文具盈利能力提升，思摩尔业绩略超预期

必选消费：（1）必选：产品结构持续优化，中顺洁柔预计21Q2营收增速10-15%、利润表现更优；百亚股份电商改革初具成效、区域拓展顺利，预计21Q2营收增速30-35%，利润更优；（2）文具：晨光文具传统业务盈利能力持续回升，办公集采延续高增；（3）新型烟草：思摩尔国际Q2盈利略超预期，下游客户市占率提升；盈趣科技相关业务向好，雕刻机业务高增；劲嘉股份大消费包装持续发力，新型烟草增速较快。

包装板块：限塑令推动环保包装成长，收入稳健向上，裕同科技烟酒&环保业务迅速放量，底部推荐；金属包装龙头奥瑞金效益稳步释放、出口贡献增量。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期