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2022年07月18日发布

核心观点

医药投资依然焦距三个关键词：1、消费医疗，包括医美、口腔、眼科、疫苗与消费中药等；2、创新药械，关注仿制药腾龙换鸟、器械进口替代和药械国际化；3、制造产业链，包括CXO、原料药和上下游科学服务等。

真实生物官宣阿兹夫定向NMPA申请上市，继续利好消费医疗复苏

真实生物官宣阿兹夫定治疗新型冠状病毒肺炎适应症注册Ⅲ期临床试验结果达到预期，近日已正式向NMPA提交上市申请。支持本品上市申请的关键Ⅲ期注册临床试验，是采用多中心、随机、双盲、安慰剂对照的临床试验设计，临床试验结果显示：（1）显著改善临床症状：阿兹夫定片可以显著缩短中度的新型冠状病毒感染肺炎患者症状改善时间，提高临床症状改善的患者比例，达到临床优效结果。首次给药后第7天临床症状改善的受试者比例阿兹夫定组40.43%，安慰剂组10.87%，具有极显著统计学差异（P值<0.001）。（2）抑制新冠病毒作用：阿兹夫定具有抑制新冠病毒的活性，病毒清除时间为5天左右。（3）安全性方面：阿兹夫定片总体耐受性良好，不良事件发生率阿兹夫定组与安慰剂组无统计学差异，未增加受试者风险。

创新药械开始分化，市场对优质龙头投出赞成票

创新药板块一年多时间跌幅巨大，目前优质创新药械超跌后触大底反转。由于基本面和流动性更因素，小的创新药公司继续下跌，明年或许将看到融资困难而被迫出售的公司，行业竞争程度将缓解。再者，医保局对已经谈判过的创新药后续不再谈判，而进入自动降价程序，是行业的大利好。投资者对医保高压降价的力度有了定向测量方法，利于预测产品的销售峰值，从而给出产品合理的DCF估值。此外，北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》将发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。

重点关注公司

消费医疗重点关注华东医药（医美高增长）、华润三九（OTC龙头）和正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）；互联网药店关注京东健康和阿里健康（同样受益处方外流，打压平台经济和3P业务的悲观预期已体现）；品牌中药关注达仁堂（高股权激励预期和产品提价）、寿仙谷（灵芝孢子粉等省外扩张）和以岭药业（连花清瘟高增长，中药创新龙头）；疫苗关注南新制药、康华生物和百克生物等。

创新药关注全球化同步发展的药企，如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、泽璟制药、海创药业和复宏汉霖等；麻醉药，人福医药；创新器械出海重点关注福瑞股份（FibroScan存在十倍级增长空间）、新产业、微创医疗、南微医学等；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗等。

制造产业链：金城医药、九洲药业、成都先导、博瑞医药和键凯科技等。

风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等