理工酷

2022年07月18日发布

投资要点：

本周观点

轻工制造：6月家具零售额为154.00亿元，同比下滑6.60%，较5月下滑幅度收窄5.60pct.。商品房销售面积6月下降21.84%%，较5月收窄14.80pct.。地产销售下滑幅度的明显收窄，表明行业底部正在逐步形成，且销售侧数据的改善，有利于后续推动地产竣工数据的逐步转好。但地产数据在下半年能否实现更进一步的改善，仍需观察。根据已披露的中报业绩预告来看，上半年受到疫情以及地产表现不佳的影响，瓷砖、地板、成品家具等后周期产业链企业，业绩延续了Q1的下滑趋势。我们认为，在地产筑底运行下，家居行业的估值底部也已基本确定。在此阶段，更应侧重于关注行业龙头公司业绩增长的确定性。结合5-6月头部企业的终端订单情况来看，家居龙头更具α机会。

截至7月15日，国内箱板纸、双胶纸和铜版纸价格，较月初分别上涨25元/吨、37.5元/吨和200元/吨。根据上海钢联数据，6月国内箱板纸、双胶纸和铜版纸社会库存均实现同环比下降，短期看需求端有所转好，推动了三种纸品6月至7月15日价格的上涨。目前来看，国内外纸浆价格呈现高位震荡趋势，其中国内针叶浆和阔叶浆价格在期间内有所下降。而此时文化纸价格的上行，或有助于一体化造纸企业凸显成本优势，彰显利润韧性。

纺织服装：6月国内鞋帽服饰零售额出现显著好转，实现1.20%的同比增长，较5月提升17.40pct.。我们认为，6月长三角地区的全面复产复工、618电商大促以及各地方促销费政策的出台，共同推动了零售额转正。但上半年的疫情导致品牌服饰企业线下渠道拓展和经营，进而导致库存压力加大，拖累了半年度收入与业绩增长。下半年，在疫情形势持续好转，以及促消费政策不断落地之下，品牌服饰领域销售有望得到修复，尤其是运动服饰、户外装备等细分领域。1-6月，纺织服装累计出口10071.5亿元，比去年同期增长10.8%。其中，6月，中国纺织服装出口2104.7亿元，同比增长18.1%，环比增长12.4%。出口侧数据来看，海外市场现阶段仍保有相对旺盛的需求，其次人民币贬值在一定程度上刺激了出口订单的增长。目前来看，棉花、化纤材料等原料价格震荡向下，打开了纺织制造企业利润优化空间，在海外需求相对良好之下，预计下半年制造型企业在盈利层面仍较维持较好表现。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。