理工酷

2022年07月11日发布

金属资源品逐步向供需基本面回归。美国6月新增非农就业37.2万人，大幅超出市场预期的26.8万人，就业市场强劲缓解了之前对于美国经济衰退的担忧，但也进一步强化了美联储继续通过加息抑制通胀的预期。对于金属资源品，逐渐通过去金融属性回归供需基本面，供需格局稳定的金属价格仍将维持高位运行，新能源车和风光储的超预期增长以及中国经济的稳定恢复对新能源金属的需求拉动明显。

流动性收紧使原料价格阶段性下挫，建议关注铜铝加工企业。SHFE铝价跌3%至18410元/吨。据wind数据，铝锭库存下降1.3万吨至68.6万吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.39、下降0.01个pct至46.04%、36.01%。当前电解铝已复产产能为255.7万吨/年，新增复产产能9万吨/年。本周铝价受美联储加息预期影响震荡下行，考虑当前正处用电高峰期，汽车及基建相关加工企业开工率高位运行，叠加铝库存去库延续，我们预计铝价仍有支撑。但宏观面流动性收紧使铝价阶段性下挫，在此建议关注受益原材料价格下降，新能源及基建需求驱动的铝加工企业。SHFE铜价跌3.7%至59210元/吨。LME+SHFE库存上升0.28吨至21.8万吨。美联储再放鹰派言论，流动性收紧预期渐强导致铜价支撑弱化，建议关注受益原材料价格下降，新能源相关高端铜加工企业。

锂矿价格稳步上涨，锂盐或迎来新一轮涨价。本周无锡盘碳酸锂价格上涨0.5%至47.70万元/吨，锂辉石价格上涨1.6%至6400美元/吨，百川工碳上涨0.5%至46万元/吨，电碳和氢氧化锂分别维持48.29、49.09万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升1pct至74.02%，产量增长2.91%至7600吨；氢氧化锂开工率提升1.19pct至57.78%，产量增长1.19%至5014吨。需求端，据GGII，5月份全球动力电池装机量约32.10GWh，同比增长60%，环比增长24%；1-5月合计装机量约152.13GWh，同比增长84%。其中中国以约82.43GWh占据全球54.2%的份额，同比提升7.9pct，美国以约26.01GWh占据全球17.1%的份额，同比下降0.2pct。而且据GGII，2022年H1，动力及储能电池投产项目9个，产能超118GWh；开工项目22个，总产能规划超638GWh；签约及官宣项目21个，总产能规划超367GWh。中国动力电池进入大扩张时代并向海外延伸，同时储能电池需求进入高速增长阶段，开启锂需求第三增长曲线。从供需格局看，4、5月因为疫情迟滞的产能和市场需求将在Q3释放，叠加新能源车进入传统消费旺季，以及各地补贴政策的出台缓解整车厂成本，锂资源作为产业链最大的瓶颈，价格有望继续上涨甚至创新高。当前锂资源企业2022年PE估值普遍在10x-15x之间，产业链可比估值优势明显，估值修复仍将继续。

稀土价格继续回落，轻稀土跌幅扩大。氧化镨钕下跌2.72%至89.5万元/吨，金属镨钕下跌2.22%至110万元/吨，氧化铽下跌1.44%至1365万元/吨。欧美经济体下半年或将陷入经济滞涨的预期使出口订单遭遇收缩，虽上游供给略有减少，但需求萎靡下稀土价格难有上涨动力。后市需密切关注疫情转好下终端磁材订单情况。

美国经济拐点逐步确认支撑金价。SHFE黄金跌3.4%至376.9元/g，SHFE白银跌2.2%至4246元/kg。美十年期国债实际收益率上升0.18pct至0.72%，通胀预期上升0.03pct至2.37%，同比上升0.09pct。SPDR黄金持仓下降20吨至1023吨，SLV白银持仓下降714吨至1.61万吨，基本与上周持平。本周美联储纪要继续透露偏鹰表态，流动性收紧预期加强，贵金属及原油等大宗商品价格震荡下行。经济数据来看，美国6月ISM服务业指数进一步下滑，创两年多新低，持续的招聘挑战及产能限制导致订单疲软。就业数据来看，美上周初请失业金人数23.5万人，略高于预期，达到1月15日当周以来最高水平，表明劳动力市场的强势状况正在放缓。需求放缓叠加劳动力市场逐步疲软，我们预计美国经济拐点将进一步得到确认。在此背景下，美联储执意加息以控制通胀或将导致美国经济“硬着陆”，随之而来的需求大幅放缓及失业数据高企或将使美联储重新评估经济政策，而金价上行趋势将在美国经济下行加速及高通胀缓慢下行中进一步得到确认。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、锐新科技、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。