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2022年07月11日发布

投资要点：

汽车行业6月产销增速超预期，呈现淡季不淡特征；新能源和乘用车表现较强，商用车相对较弱。据中汽协7月11日发布的数据，2022年6月全国汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别+29.8%和+34.4%，同比分别+28.2%和+23.8%。今年1-6月，汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，累计同比分别-3.7%和-6.6%，较1-5月增速分别+5.9pct和+5.6pct。6月汽车产销增速达二成以上，超市场预期；其中新能源汽车创历史新高，同比增长近1.3倍；乘用车销量同比增长超四成，景气度远好于商用车。

5月下旬以来，中央、地方政府和汽车企业陆续出台了一系列促进汽车消费的刺激政策，力度空前。疫情缓解供给制约逐步消除，刺激政策助力效应开始显现，是6月汽车产销量超预期高增长的主要原因。按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此下半年国内汽车产销量有望进一步超预期，全年增速同比实现正增长的概率较大。

新能源汽车：产销同比增长近1.3倍，超高增长持续。6月，新能源汽车产销分别完成59.0万辆和59.6万辆，同比分别增长+137.9%和+129.2%。其中，纯电动汽车产销分别完成46.6万辆和47.6万辆，同比均增长1.2倍；插电式混合动力汽车产销分别完成12.3万辆和12.0万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成527辆和455辆，同比分别增长18.7%和67.3%。6月新能汽车市场渗透率达到23.8%，新能源乘用车市场渗透率达到25.6%。1-6月，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260.0万辆，同比增长均超1.2倍。我们预计全年新能源汽车销量达到600万辆左右的概率较大。

乘用车：产销增速达二成以上超预期高增长，自主品牌表现更优。6月，乘用车产销分别完成223.9万辆和222.2万辆，环比分别+31.6%和+36.9%，同比分别+43.6%和+41.2%，表现好于汽车行业整体，景气度远好于商用车。细分车型来看，除交叉型乘用车外，其它三大类车型环比和同比均呈现较快增长。1-6月，乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比+6.0%和+3.4%。

6月，中国品牌乘用车销售99.4万辆，同比+43.1%，占乘用车销售总量的44.8%，比去年同期+0.6pct，好于乘用车整体增速。1-6月中国品牌乘用车累计销售489.1万辆，同比+16.5%，占乘用车销售总量的47.2%，比去年同期+5.3pct，好于乘用车整体增速，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。

商用车：增长不及预期，但下滑幅度有所收窄。6月，商用车产销分别完成26.1万辆和28.1万辆，环比分别+15.7%和+17.4%，同比分别-33.2%和-37.4%，增速分别+6.2pct和+4.5pct。1-6月，商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比分别-38.5%和-41.2%。分车型看，客车产销同比分别-31.8%和-30.5%，货车产销同比分别-39.3%和-42.2%。

据第一商用车网统计，6月重卡销售约5.3万辆，环比小幅上升约8%，同比去年的15.8万辆下降约66%，净减少10.5万辆。5.3万辆是自2016年以来6月份销量的最低点，也是自去年5月份以来的连续第十四个月下降，降幅略低于4月（-77.3%）、5月（-69.6%）和3月（-66.6%）。1-6月重卡累计销售约37.8万辆，比去年同期的104.5万辆下降约64.0%，减少66.7万辆之多。主要车企中中国重汽6月重卡销量约1.2万辆，同比-60.0%，继续稳坐冠军宝座；其1-6月累计销量约9.1万辆，市场占有率为24.1%，同比+5.7pct。

投资建议：6月行业产销增长超预期，主要因供给制约基本消除和消费刺激政策助力共振的结果。考虑到消费刺激政策或于四季度进一步发酵，全年行业产销量有望上行至正增长，板块在下半年或将迎来盈利与估值的双升，故我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车，与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。

风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。