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2022年07月12日发布

双积分政策更新，推出全新积分池制度： 7月7日，工信部发布“关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定（征求意见稿） ”，向社会公开征求相关意见。 本次双积分政策修改主要包括： 1）更新了新能源汽车积分计算方法和考核比例， 标准车型分值较上一阶段平均下调40%左右， 2024-2025年新能源汽车积分考核比例设定为28%和38%； 2）增加了积分交易市场调节机制-积分池， 积分市场供大于求时，企业自愿申请NEV正积分收储；供小于求时释放存储的正积分；收储至积分池的NEV正积分不受积分结转比例要求限制（此前每年结转比例为50%）； 3）完善了积分核查和处罚要求， 负积分未抵偿的，暂停企业相关的乘用车产品合格证电子信息或进口车辆电子信息报送。

2021年双积分正式发布，正积分产出超预期： 7月5日，工信部正式发布2021年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况公告。1） 油耗正积分大幅提升，乘用车油耗目标超额完成。 2021年中国乘用车企业生产/进口乘用车平均油耗（WLTC工况）为5.10L/100km，折算NDEC平均油耗约为4.61L/100km，相比目标要求超额降低6%。 2） 2021年中国乘用车企业CAFC正积分为1594万分， CAFC负积分为563万分，NEV正积分为679万分， NEV负积分为80万分。 随着2021年油耗正积分大幅产出， 2020年期间积分紧张现象不再，积分交易价格或将大幅下降，预计2021年积分交易价格可能降至数百元。

双积分政策更新驱动，积分价值有望提升， 进一步推动我国未来新能源汽车市场发展。 1） 2024-2025年标准车型分值相比2021-2023年降低40%左右，正积分产出比例进一步下降，推动积分价值进一步提升，车企新能源汽车生产经济性提高。 但短期2022-2023年期间仍将面对新能源汽车市场高速发展导致的积分盈余过高问题，下游需求仍是推动新能源汽车发展的主要动力。 2）新增建立积分池制度，根据积分市场供需关系启动收储、释放积分，实现供需基本平衡。 进一步完善积分交易制度，避免“大小年”问题导致积分价格大规模变动，且收储至积分池的新能源汽车正积分不受积分结转比例要求限制，显著保障新能源车企权益。

投资建议： 6月国内新能源车销量超预期，新能源汽车市场进入供给侧驱动周期，看好国内下半年销量；同时电解液、三元、 PVDF价格松动，电池成本压力缓解； 建议从五条主线筛选相关标的（详见正文） 。

风险提示： 新能源汽车销量不及预期；镍、钴、锂等上游金属价格大幅上涨；新能源汽车自燃等安全事故频发；