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2022年07月08日发布

投资要点

行情回顾：电力设备指数年初以来呈现较为明显V型走势，前四月指数呈现快速下跌，随后迎来一波凌厉反弹，反弹幅度接近50%。上半年电力设备指数下跌5.37%，在31个行业中排名14位，与市场主要指数相比均实现相对收益截至2022年6月30日，经过年初以来的调整与反弹，当前板块估值约为43.69倍，大致位于过往10年历史65.9%分位。

光伏设备板块分析：（1）全球光伏装机需求依然强劲，行业空间广阔。2022年到2025年全球光伏年均新增装机规模有望达到232-286GW。能源价格上涨导致对新型能源需求加大，海外政策加码也驱动光伏需求强劲；国内多部委政策加持，大基地和分布式协同并进。（2）主产业链中硅料依然是最紧缺环节，未来整体产业链价格有望回落。2022年全球多晶硅新增加产能47万吨，绝大部分位于中国，随着硅料产能释放，未来价格有望回落。硅片价格上涨，但毛利基本稳定，大尺寸占比逐步提升。电池片环节的技术进步进一步提升转化效率价格相对稳定，N型电池转换效率提升明显。组件环节的终端价格下降有助于下游需求释放，看好一体化组件企业。（3）关键辅材的竞争格局较好，关注细分领域龙头。光伏玻璃价格基本稳定，需求高增带动EVA树脂价格上涨，胶膜受益于终端需求放址，头部企业盈利阶段性向上。

风电设备板块分析：（1）风电作为重要新能源发电形式，全球装机需求强劲预计全球22年风电新增装机接近100GW，中国占比过半。中国风电2022年上半年招标规模大，基本与去年全年持平，中国风电招标头部集中度较高，前五大企业占比超过四分之三。（2）新增装机平均单机容量不断攀升。风机大型化持续演进，主流产品单机容证持续提升，单位发电成本和投资成本降低。零部件环节中直接材料成本占比大，有望受益于大宗商品价格下行。（3）地方补贴接力国补，海上风电前景广阔。海上风电增速快，预计十四五后期远高于陆风。虽然2022年国家补贴退出，但部分地方省份接力海风政策补贴，海风平价项目正有序开展，随着技术进步，未来海上风电经济性有望确认。

投资建议：（1）未来随着硅料产能的陆续释放，当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求，建议关注光伏设备主产业链中一体化组件企业，如隆基绿能：（2）未来随着光伏主材产业链价格的下行，关键辅材产业链的龙头企业对于下游的成本传导能力将逐步体现，关注胶膜等竞争格局相对优秀板块的龙头标的，如福斯特；（3）抢装潮过后，国内风电装机和招标规模依然保持相对较高的规模，特别是海上风电具备较大的发展空间。前期在原材料价格较高的背景下，风电整机龙头积极借助机组大型化降低单瓦成本，具备较强的成本传导能力并能够维持可观利润水平，建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能。

风险提示：疫情反复超预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格波动超预期。