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2022年07月05日发布

板块市场回顾

本周（06/27-07/01）交运指数上涨2.4%，沪深300指数上涨1.6%，跑赢大盘0.8%，排名10/29。交运子板块中机场板块涨幅最大（+10.1%），港口板块跌幅最大（-1.5%）。

行业观点

快递：5月快递业务量恢复增长，电商快递单票价格同比大增。国家邮政局公布2022年5月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比上升0.2%。分公司看，顺丰、韵达、圆通、申通件量同比分别+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%；单票收入同比分别+3.6%、+23.3%、+23%、+23.3%。市占率方面，顺丰、韵达、圆通、申通分别为9.76%、16.07%、16.81%、10.85%。快递公司进入业绩兑现期，2022Q1中通、圆通、韵达利润同比增长70%、135%、52%，顺丰、申通扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。

物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%；2022Q1业绩增速：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。

航空机场：三大航拟引进飞机，预计供给冲击有限。本周经营持续恢复，单日客运航班量高点接近9500班，执飞率约60%。密接者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，超出我们预期。行程卡“星号”标记已取消，出行受限人群大幅减少，参照2021Q2，若疫情持续得控，行业将加速恢复。近日国内阳性病例环比增加，需关注后续疫情影响。7月1日国内三大航相继发布公告，共计向空客订购292架空客A320neo系列飞机。其中，国航64架、深航32架，东航100架，南航96架。考虑飞机订单将分4-5年交付，且将有飞机退出，预计对年度供给冲击有限。假设2024年三大航分别交付的上述飞机数量为28-30架，暂不考虑737MAX引进，我们预计2021-2024年客机规模CAGR增速为2-3%，仍远低于过去。预计Q2航司机场业绩大幅承压，中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。预计2022H2以国内市场为主，重点推荐春秋航空，中期复苏角度重点推荐中国国航。

航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比上升0.81%，SCFI环比下降0.31%。油运：BDTI环比上升0.4%，同比上升104.7%；BCTI环比下降8.7%，同比上升247%。干散货运输：BDI环比下降5.0%，同比下降34.6%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。

风险提示

疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。