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出行指引边际放松,三大航拟引进飞机

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概述

2022年07月05日发布

板块市场回顾

本周(06/27-07/01)交运指数上涨2.4%,沪深300指数上涨1.6%,跑赢大盘0.8%,排名10/29。交运子板块中机场板块涨幅最大(+10.1%),港口板块跌幅最大(-1.5%)。

行业观点

快递:5月快递业务量恢复增长,电商快递单票价格同比大增。国家邮政局公布2022年5月快递行业运行情况,全国快递服务企业业务量完成92.4亿件,同比上升0.2%。分公司看,顺丰、韵达、圆通、申通件量同比分别+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%;单票收入同比分别+3.6%、+23.3%、+23%、+23.3%。市占率方面,顺丰、韵达、圆通、申通分别为9.76%、16.07%、16.81%、10.85%。快递公司进入业绩兑现期,2022Q1中通、圆通、韵达利润同比增长70%、135%、52%,顺丰、申通扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系(1)持续聚焦核心物流战略;(2)调优产品结构,减少低毛利产品件量;(3)坚持精益化成本管控;(4)业务盈利能力改善,新业务同比减亏;(5)2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去,利润有望继续修复。推荐顺丰控股,圆通速递。

物流:化工物流业绩增长确定,ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛,天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限,需求端仍有增长,化工物流龙头业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加,重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下:密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%;2022Q1业绩增速:密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。

航空机场:三大航拟引进飞机,预计供给冲击有限。本周经营持续恢复,单日客运航班量高点接近9500班,执飞率约60%。密接者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”,超出我们预期。行程卡“星号”标记已取消,出行受限人群大幅减少,参照2021Q2,若疫情持续得控,行业将加速恢复。近日国内阳性病例环比增加,需关注后续疫情影响。7月1日国内三大航相继发布公告,共计向空客订购292架空客A320neo系列飞机。其中,国航64架、深航32架,东航100架,南航96架。考虑飞机订单将分4-5年交付,且将有飞机退出,预计对年度供给冲击有限。假设2024年三大航分别交付的上述飞机数量为28-30架,暂不考虑737MAX引进,我们预计2021-2024年客机规模CAGR增速为2-3%,仍远低于过去。预计Q2航司机场业绩大幅承压,中期待疫情影响消除且国际放开后,航司机场板块投资价值将凸显。预计2022H2以国内市场为主,重点推荐春秋航空,中期复苏角度重点推荐中国国航。

航运:关注油运供需好转机会。集运:CCFI环比上升0.81%,SCFI环比下降0.31%。油运:BDTI环比上升0.4%,同比上升104.7%;BCTI环比下降8.7%,同比上升247%。干散货运输:BDI环比下降5.0%,同比下降34.6%。伴随全球经济复苏,油运需求逐步恢复,供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限,建议关注。

风险提示

疫情影响超预期风险,油价上涨风险,汇率波动风险,价格战超预期风险。

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