理工酷

2022年07月04日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数3418.84点，涨6.22%，跑赢沪深300指数4.59pct，位列中信板块涨跌幅榜第2位。

重点领域分析：

动力煤：进入旺季兑现期，煤价企稳转强。本周煤价企稳回升，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价12801300元/吨，周环比上涨6080元/吨。产地方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧；大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位置，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。下游方面，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用负荷快速提升，叠加各地复工复产提速，整体需求快速攀升，沿海电厂日耗更是同比转正，在此背景下煤价后半周涨幅扩大。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。

焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。因部分焦钢企业仍有限产预期，叠加期货盘面大跌，市场涨价声音减弱，成交价较前两日出现小幅回落，部分煤矿高价资源有继续补跌现象。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比下降100元/吨。本周，因临汾修路等问题拉运困难，区域内部分煤矿库存快速累积而被迫减产现象，影响整体开工出现回落。进口蒙煤方面，因蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.27-6.30）甘其毛都口岸通关4天，日均通关504车，周环比日均增加49车，蒙5原煤主流报价1950-2000元/吨。另外，策克口岸本周通关车数明显增加，汾渭统计本周（6.27-6.30）策克口岸通关4天，日均通关92车，较上周同期日均增加15车。需求端，钢厂利润倒挂严重，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低；山西地区部分钢厂对焦炭价格提降，焦炭市场看降情绪仍存，对原料煤采购仍多维持谨慎态度，焦钢双方以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。当前下游需求虽有回落，但仍处高位（铁水产量236万吨左右），焦煤供需处于供需平衡略偏紧状态。但钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭：焦炭市场弱稳运行，焦钢博弈加剧。本周，山西地区山西建邦、晋钢、建龙等钢厂对焦炭采购价格下调200元/吨，焦炭市场弱稳运行。供应端，焦企普遍陷入亏损，部分焦企被动限产，多数限产幅度在20-30%，个别限产幅度高达50%，影响焦企上周开工整体下滑明显；因焦企出货受阻，厂内库存均有不同程度累积。需求端，钢材价格开始逐渐企稳并小幅反弹，但钢厂利润亏损仍旧严重，加之钢材需求不佳，钢厂停炉检修的情况增多，部分钢厂采购节奏放缓，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。

投资策略。本周随着气温攀升以及复工复产稳步推进，下游需求改善明显，沿海电厂日耗更是同比转正。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。