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2022年07月04日发布

周关注点： Vuse 在美份额提升至 35.5%，超 Juul 2.6pct。 根据尼尔森统计，截至 6 月 18 日的四周便利店数据显示，Vuse 市占率由 35.1%提升至 35.5%，Juul 市占率由 33.1%降低至 32.9%，Njoy 和 Blu 份额分别为 2.9% （-0.1pct）和 1.7%（-0.2pct）。 6 月 23 日， FDA 拒绝 Juul 的 PMTA 申请，要求其将电子烟业务撤出美国市场， Juul 受到自身产品和营销方式的影响近年来份额呈现下滑趋势。Vuse 凭借陶瓷芯产品近年来营收快速提升，旗下已有 Solo、Vibe 和 Ciro 等多款产品获批 PMTA，由思摩尔代工的主力产品 Alto 系列当前仍在审核当中，考虑 FDA 通过的首款陶瓷芯电子雾化产品 Njoy Ace 由思摩尔独家代工，若 Alto 顺利通过审核 Vuse 市占率有望进一步提升。

截至 6 月 30 日，共有 35 家电子烟企业获得生产许可证。 根据国家烟草专卖局官网显示，截至 6 月 30 日，共有 35 家电子烟相关企业的生产许可证显示已办结，其中尼古丁生产企业 4 家，烟油雾化物生产企业 17 家，电子烟产品/品牌企业 4 家，电子烟供应链企业 10 家。预计 7 月将迎来更多生产端许可证的发放，随着魔笛、唯它等品牌陆续宣布停止生产非国标产品，过渡期之前各经营主体已开始布局新国标产品，过渡期后行业将迎来平稳有序的发展。

板块周度回顾： 本周新型烟草板块涨幅 2.51%，分别跑赢沪深 300 指数、中证 500 指数 0.87pct、 1.41pct。 个股方面，本周华宝国际、比亚迪电子、华宝股份分别上涨 32.46%、 22.52%、 9.00%；亿纬锂能、雾芯科技、金城医药分别下跌 10.79%、 6.03%、 3.61%。

投资建议： PMTA 审核推动行业竞争格局重塑，顺利通过审核的品牌将率先抢占市场份额。国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进， 过渡期市场平稳运行，预计在今年 10 月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。 监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。

风险提示： 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。