理工酷

2022年06月22日发布

投资要点

月度行情回顾：纺服板块上涨，整体跑赢大盘。2022年5月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨4.57%、4.59%、1.87%，纺织服装板块上涨7.75%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列12位。纺服个股中，中潜股份（+59.3%）、牧高笛（+46.78%）、ST摩登（+37.98%）涨幅靠前，安奈儿（-12.3%）、盛泰集团（-11.69%）、维珍妮（-9.47%）跌幅靠前。

618数据跟踪：服装消费迎向上拐点，运动品牌复苏领跑。1）淘系：淘宝平台服装三大主要品类（运动鞋服+女装+家纺）合计GMV+10.3%，三品类分别+17.3%/8.1%/2.8%。作为线上最大平台，与4-5月服装社零下滑、21年618同比下滑对比，均呈拐点向上趋势，体现服装消费前两个月受到疫情抑制、物流运输的恢复释放部分需求。2）抖音：流量热度持续，运动/休闲服品类中FILA、李宁、特步、安踏销售额分别位列品牌榜第2/3/5/6名，国潮崛起消费趋势仍在持续。3）总结：在上海解封+优惠力度加大共同作用下，今年618服装消费迎来向上拐点，其中运动鞋服表现较为强劲。国产运动品牌依然保持稳健向好势头，随新疆棉事件热度消减Nike、Adidas销售下滑情况现好转。

社零及出口数据跟踪：1）5月服装类零售同比降幅收窄，弱于整体消费。受国内疫情影响，3-5月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负，其中5月同比-16.2%，较4月的-22.8%降幅有所收窄，与整体社零相比表现偏弱。2）纺织服装出口5月较4月显著改善，下半年或面临压力。2022Q1服装/纺织制品出口延续前期景气，分别同比+7.1%/15%。4月受国内疫情影响分别放缓至1.9%/0.9%，5月疫情影响趋弱、部分货品转港运输，同比分别反弹至24.6%/15.7%。下半年随欧美经济面临压力可能边际放缓。3）棉价高位回调，原材料库存环比小幅回落。截至2022/5/31，国内328级棉现货21,519元/吨（月涨跌幅，-4.0%），美棉157.45美分/磅（-5.2%），内外棉价差-2,974元/吨（-9.6%）。

行业&重点公司动态跟踪：1）行业动态：Adidas22Q1销售额降3%至53亿欧元、大中华区大幅下跌35%；22年5月李宁申请注册“宁咖啡NINGCOFFEE”商标、入局咖啡赛道；波司登户外旗舰店5月17日正式入驻天猫。2）重点公司公告：鲁泰A拟终止“高档印染面料生产线项目”，并将原拟投入的2.5亿全部用于万象高档面料产品线项目。

观点更新：关注品牌服饰+家纺边际改善趋势。1）品牌服饰：前期受疫情影响销售表现平淡，随6月上海放开封锁叠加618大促，流水出现修复拐点，其中①运动服饰赛道成长性凸显，结合疫情后居民健康意识增强，有望迎来较快复苏。推荐李宁、特步、安踏、比音、报喜鸟等。②地产放松政策持续传导下后续住宅销售有望逐步复苏，利好对地产链下游的家纺龙头业绩修复，推荐水星家纺、罗莱生活等。2）纺织制造：22年在人民币汇率贬值、原材料价格易跌难涨、订单向外转移趋势可能恢复等因素影响下，上游出口制造龙头业绩确定性较强，尤其是拥有成熟海外产能布局、处于纺织产业链中游的面料企业、以及客户粘性强的纺织出口制造龙头，推荐华利集团、申洲国际、鲁泰A、健盛集团、浙江自然等。此外可关注：1）低估值、高分红、基本面稳健的纺服龙头公司，作为防御性选择；2）受益于疫情期间居民出行习惯改变的户外露营产业链公司，如牧高笛、浙江自然等。

风险提示：疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁等。