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2022年06月20日发布

5月电力供需概况：从用电端看，1-5月全社会用电量累计达到3.35万亿千瓦时，同比增长2.5%，其中第一、第二、第三产业及居民生活用电量分别同比增长9.8%、1.4%、1.6%和8.1%；受疫情影响，5月份全社会用电量为6716亿千瓦时，同比下降1.3%，其中第一、第二、第三产业及居民生活用电量分别同比增长6.3%、-0.5%、-4.4%和-2.4%。从发电端看，1-5月全国发电量为3.2万亿千瓦时，同比增长0.5%。5月全国发电量为6410亿千瓦时，较去年同期下滑3.3%，其中水电、光伏、核电发电量均有所提升，分别同比增长26.7%、8.3%和1.3%；火电和风电发电量分别下降10.9%和0.7%。

火电：受两方面因素影响，短期火电业绩仍然承压：1）短期受到疫情影响用电需求减弱，发电量较大幅度下滑；2）国内煤炭供需偏紧叠加国际能源形势紧张，煤炭价格仍相对较高。随着煤炭限价政策持续推进，5月1日起长协煤履约率正逐步提升，推荐长协煤占比较高、火电业绩确定性改善的【国电电力】。

水电：2022年来水偏丰，各流域水库入库流量同比偏高，水电发电量实现较大幅度增长，1-5月我国水电发电量同比增长17.5%，5月水电发电量同比增长26.7%。2022年水电板块业绩有望向好，建议关注国内水电龙头【长江电力】【华能水电】。

核电：机组集中投产叠加核电市场化电价上浮，2022年业绩增长可期。据我们统计2021年以来我国共有5台核电机组投产，其中3台机组于2021年投产，2台机组于今年上半年投产，装机容量的增长带动发电量及业绩的稳步提升。从长期看，核电审批进度加快，2022年上半年一次性审批6台核电机组，传递出加快发展核电的积极信号，长期发展空间可期，推荐“核电+新能源”双轮驱动的【中国核电】。

新能源发电：新能源投产高峰已至，据中电联披露，截至5月底我国风电装机3.4亿千瓦（其中陆上风电1.7亿千瓦，海上风电0.27亿千瓦），同比增长17.6%；光伏装机3.3亿千瓦，同比增长24.4%。同时国家及各省层面新能源规划均已陆续出台“十四五”期间新能源装机增长空间可期，推荐装机规划高、在手项目充足、成长确定性较强的新能源运营龙头【三峡能源】以及“十四五”期间成长确定性强、风资源优势显著的省属绿电平台【云南能投】。

风险提示：用电需求不及预期、政策推动不及预期、煤价持续高位震荡、新能源装机投产进度不及预期。