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2022年06月20日发布

经济下行担忧下金属价格普跌 持续关注国内需求复苏进程

由于本周美联储加息 75BP，同时大幅下调 GDP 增速预期及大幅上调PCE 预期，市场对经济衰退的担忧升温，金属价格普跌。 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍下跌-5.28%、 -6.6%、 -4.56%、 -4.56%、 -11.67%、 -6.12%，上期所铜、铝、锌、锡、镍下跌-3.85%、 -3.74%、 -1.45%、 -6.93%、 -8.81%。国内稳增长政策持续发力， 1-5 月基建财政支出增速为 6.2%，且后续基建类支出力度有望进一步加强，工业金属需求在传统淡季 6 月的复苏节奏值得关注。 1）铝： 当前电解铝运行产能 4071.8 万吨，开工率87.67%，铝价下跌且电力成本高位运行，少量电解铝厂面临亏损， 且将放慢复产及投产速度；受需求端复苏影响，铝锭社会库存延续下降，去库 6.74 万吨至 82.7 万吨，铝价仍有底部支撑。 2）铜： 秘鲁铜矿已恢复生产、发运， 下半年矿山增量较多， TC/RCs 有望回升；下游基建、电力、汽车需求复苏明显，叠加低库存，铜价仍存较高韧性，有望维持高位震荡。推荐关注： 天山铝业、 神火股份、云铝股份、 铜陵有色。

下游需求恢复持续推进 智利矿业新政或影响长期供需格局

6 月新能源汽车下乡即将正式实施，同时工信部表示正在研究新能源汽车购置税优惠延续政策，需求有望加速回暖； 5 月动力电池产量35.6GW，同比增长 157.9%，装车量 18.6GW，同比增长 90.3%，行业需求依旧旺盛。作为全球第二大锂生产国，智利未来或将实施矿业特许权使用费法案，未来锂矿供应或受影响。 本周电池级碳酸锂均价48.29 万元/吨， 电池级氢氧化锂均价 49.09 万元/吨，与上周持平；由于成本端的提振作用，以及需求端的看涨预期，锂价有望维持高位。推荐关注： 天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、 融捷股份、永兴材料。

镁价筑底企稳 合理镁铝比有望推进下游应用

本周，镁价在 26050 元/吨左右企稳，由于煤价上涨导致的兰炭亏损，镁价已接近综合成本线，进一步下跌较为困难。目前，镁铝比接近 1.27，已回归至历史合理区间，镁在汽车、建筑模板、自行车等下游领域的推广应用有望加速。推荐关注：云海金属、三祥新材。

滞胀预期再度发酵 经济衰退预期下看好黄金投资价值

美联储 6 月议息会议决定加息 75BP，并大幅下调 22 年 GDP 增速预期至 1.7%，上调 22 年 PCE 至 5.2%，长短期利率再度收窄，“滞涨”特征明显。 本周，前期由于美元冲高，金价承压，后续受益于加息后的美元下跌，金价反弹； 伦敦现货黄金下跌-1.67%，收于 1840.24 美元/盎司，美元指数上涨 0.46%，收于 104.67， COMEX 黄金下跌-1.79%，收于 1840.60 美元/盎司。 短期内，金价在经济衰退和高通胀预期的影响下将维持震荡走势；中长期来看， 经济衰退预期凸显黄金投资价值。推荐关注：赤峰黄金、中金黄金、山东黄金。

风险提示： 地缘政治风险、需求复苏不及预期、全球经济增速放缓。